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保險知訊 顧問日常

什麼是ETF?!所有的ETF都適合長期投資嗎?

「如果看不懂個股,就買ETF吧!要長期定期定額投資,就買ETF吧!油價都已經在歷史低點,就買ETF吧!」ETF真有那麼厲害嗎?你知道並不是所有ETF都適合長期定期定額投資嗎?你有聽過ETF『溢價或折價』嗎?這很重要嗎?

『ETF』是什麼?

ETF中文名稱是「指數股票型基金」,或是「交易所買賣基金」,英文原文為『Exchange Traded Fund』,是一種可以在交易所交易的基金,也就是可以在證券交易所當中買進賣出的開放式基金。

投資信託公司設計,並且發行ETF,目的在模擬、追蹤或複製標的指數的績效。【指數】是該檔基金被設計來追蹤某一指數表現;【股票型】藉由特殊交易架構設計,可以像一般股票一樣,在集中市場中掛牌交易;【基金】採取共同基金模式,由投信公司管理並且發行受益憑證,作為資產持有的證明。

以「元大台灣卓越50證券投資信託基金(0050)」為例,該基金被設計來追蹤〔台灣50指數〕;可以在台灣證券交易所像股票一樣買進跟賣出,因此在證券交易所擁有市場〔成交價〕;由於本身是一檔開放型基金,因此可以計算出每單位受益權的〔單位淨值〕。

ETF的『溢價』與『折價』

由於ETF是在證券交易所當中掛牌交易的基金,同時擁有股票基金的特性。一般投資人可以在證券交易所當中以市場〔成交價〕買進或賣出,也可以向ETF發行的證券投資信託機構以受益權的〔單位淨值〕申購或贖回。

〔單位淨值〕呈現的是ETF的真實價值,市場〔成交價〕是由所有市場參與者買賣雙方力道決定,所以幾乎不會等於〔單位淨值〕。

圖一|證券信託ETF (台灣證券交易所)
圖二|期貨信託ETF (台灣證券交易所)

當市場〔成交價〕>〔單位淨值〕,稱之為【溢價】,顯示市場價格高於ETF的真實價值(如圖一0050/元大台灣50的0.16%)。溢價幅度越高(如圖二0062U/元大S&P石油的50.96%),顯示當前市場買賣雙方決定出的價格遠高於該ETF每單位受益權的真實價值,兩者存在套利空間,當溢價幅度快速收斂,在證券市場中買到的投資人將會因此受傷

當市場〔成交價〕<〔單位淨值〕,稱之為【折價】,顯示市場價格低於ETF的真實價值(如圖一0054/元大台商50的-1.09%)。折價幅度越高,顯示當前市場買賣雙方決定出的價格,遠低於該ETF每單位受益權的真實價值。

ETF主要特點有哪些

  • 買賣便利,而且可以『放空』
    主要原因是除了可以像投資信託機構進行申購(或贖回)外,也可以在證券交易所,像交易股票一樣買進(或賣出),對投資人而言相對便利。
    ETF也可以跟股票一像進行信用交易,可以融資也允許放空。當看好ETF追蹤的指數未來前景,能夠融資買進,擴大槓桿;當看空ETF追蹤的指數,可先行融券賣出,等待未來價格下跌時回補,賺取價差。
  • 管理與交易成本相對較低
    ETF所買進或賣出的標的都是追蹤指數的成分股,基金經理人只需要被動調整持股,不需要跟一般主動型基金擁有龐大的研究團隊,所以管理費遠低於一般基金;另外在證券市場交易時,交易稅為1‰,是股票交易的三分之一
  • 分散投資風險
    買入證券信託ETF,理論上就是買進一籃子績優股。相對於買入個股風險較低,而且可不受資金限制,進行資產配置、分散投資風險。上述分散風險僅止於證券信託類的ETF,槓桿型、反向型以及期貨信託等ETF不在這項觀念中。

台灣證交所ETF的種類

在國外ETF的種類非常多,有投資在產業上的,如股票型ETF、商品型ETF(能源、黃金、天然資源、水資源…);也有期貨ETF;匯率ETF;以及固定收益類的債券型ETF等。

而在台灣證券交易所交易的ETF,主要依據「證券投資信託基金管理辦法」,或「期貨信託基金管理辦法」募集發行,主要可分為2大類,分別為『證券信託ETF』『期貨信託ETF』

圖三|ETF種類
  • 證券信託ETF
    證券投資信託事業,根據證券投資信託基金管理辦法,所募集發行且上市交易的ETF,依據追蹤指數目的與方向,又可分為 3 種ETF:
    1. 證券指數ETF:
      該基金投資標的為指數成分股(成分證券),追蹤證券指數報酬
      (如圖一:證券指數ETF 0050/元大台灣50),適合長期定期定額投資
    2. 槓桿型ETF:
      該基金目的為每日追蹤、模擬或複製標的證券指數報酬正向倍數
      (如圖一:證券指數ETF 00631L/元大台灣50正2),不適合長期定期定額投資
    3. 反向型ETF:
      該基金目的為每日追蹤、模擬或複製標的證券指數報酬反向倍數
      (如圖一:證券指數ETF 00632R/元大台灣50反1),不適合長期定期定額投資
  • 期貨信託ETF
    期貨投資信託事業,根據期貨投資信託基金管理辦法,所募集發行且上市交易的ETF,依據追蹤指數目的與方向,又可分為 3 種ETF:
    1. 期貨指數ETF:
      該基金投資標的為期貨契約,追蹤期貨指數報酬
      (如圖二:商品期貨ETF 00642U/元大S&P石油),不適合長期定期定額投資
    2. 槓桿型ETF:
      該基金目的為每日追蹤、模擬或複製標的期貨指數報酬正向倍數
      (如圖二:商品期貨ETF 00672L/元大S&P石油正2),不適合長期定期定額投資
    3. 反向型ETF:
      該基金目的為每日追蹤、模擬或複製標的期貨指數報酬反向倍數
      (如圖二:商品期貨ETF 00673R/元大S&P石油反1),不適合長期定期定額投資

投資台灣證交所ETF的風險

  • 一般投資風險
    1. 流動性風險:
      ETF大部分有一個或以上的流動量提供者,但若有流動量提供者失責或停止履行報價義務,投資人可能會有買不到或是賣不掉ETF的風險
    2. 市場風險:
      ETF的價格會因經濟、政治、貨幣、法律等各種影響市場因素而波動
    3. 追蹤物價風險:
      ETF報酬率與標的指數報酬率的差異程度。產生追蹤誤差的原因很多,包括基金須支付的費用及支出影響、基金資產與指數成分股之差異、基金的計價貨幣等,皆會造成ETF的資產淨值與股價指數間存在落差
  • 期貨ETF投資風險
    1. 期貨轉倉成本:
      期貨ETF追蹤的是期貨指數,基金經理人將會依據標的指數規則定期轉倉,當近遠期期貨之間為正價差(遠期期貨較近期期貨貴)時,基金經理人即須買高(遠期期貨)賣低(近期期貨),期貨轉倉可能產生之損失無法避免,並不適合進行長期投資
    2. 投資歐美市場之時間差風險:
      以國外期貨指數為標的之期貨ETF係以歐美市場之期貨契約為標的計算淨值,存在因時間差造成之風險
    3. 期貨及現貨價格或有差距:
      期貨ETF追蹤標的為期貨指數,而非現貨表現,投資人應留意兩者走勢可能或有差異
  • 槓桿型與反向型ETF投資風險
    1. 期、現貨之正逆價差影響追蹤誤差:
      基金操作乃運用期貨以逹槓桿及反向倍數報酬,期、現貨之正逆價差及基金經理人之操作能力均可能影響ETF之追蹤誤差
    2. 每日動態調整侵蝕獲利:
      因每日均需動態調整,所衍生之交易費用會侵蝕ETF之獲利
    3. 正向倍數或反向倍數報酬率僅限於單日:
      槓桿型及反向型證信託ETF與槓桿型及反向型期貨ETF追求之正向倍數或反向倍數報酬率,僅限於單日,在每日複利計算下,ETF之長期報酬率會偏離一般標的指數之正向倍數或反向倍數表現,不適合進行長期投資
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