中國央行降外匯準備金至零，人民幣終結連十漲

根據中國人民銀行在2026年2月27日發布的資料，人民幣終結自2010年9月以來最長的一波連續上漲趨勢。為了促進外匯市場發展並支持企業管理匯率風險，中國人民銀行宣布自2026年3月2日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調至0%。這項政策轉向的目的在抑制人民幣的升值趨勢，透過降低市場參與者與銀行簽訂衍生性商品合約來押注人民幣貶值的成本，藉此防範單邊升值的風險。

受此政策調整的影響，在前一交易日升至2023年4月以來的最強水準後，在岸人民幣於2026年2月27日上午在上海出現回落，微幅下跌0.1%，報價約為6.86兌1美元。除了取消準備金外，為了防止人民幣升值過快，中國人民銀行也連續設定低於市場預期的每日中間價。中間價機制是指限制在岸人民幣匯率每日僅能在該定價上下2%的區間內波動，藉此控管市場穩定。在2026年2月27日，央行將人民幣中間價設定為較市場調查預測均值偏弱793點，這項關鍵數據創下歷來最大的偏弱幅度，明確釋放出官方意圖放緩升值步伐的訊號。市場策略專家指出，中國央行此舉並非要終止人民幣升值趨勢，而是提醒外匯交易員官方不樂見美元兌人民幣成為單邊的押注標的。回顧歷史，中國人民銀行至少自2015年起便持續調整外匯遠期合約的風險準備金要求，該行上一次動用這項工具是在2022年，當時是為了支撐在貶值壓力下的人民幣而重新對遠期售匯業務徵收相關費用。

儘管央行積極管理匯率，但受出口商強勁的結匯需求、中美關係改善以及美元整體走弱等綜合因素支撐，市場整體仍維持大致平衡。法國農業信貸銀行的策略師分析，取消針對做空人民幣的相關費用，代表中國人民銀行正在撤回先前為支撐人民幣所採取的措施，可以說某種程度上回到中立立場。長期來看，市場對人民幣偏強的預期依然存在。主要原因在於美國財政部曾在2026年1月的報告中形容人民幣明顯被低估，並敦促中國允許匯率及時且有序地升值。此外，在預估中國2025年貿易順差將高達1兆美元之後，適度的人民幣走強被認為有助於緩解與全球其他國家的貿易緊張關係。中國國內學界也有越來愈多的聲音認為，在出口強勁但內需復甦相對疲弱的當下情況中，強勢貨幣將有助於推動經濟的再平衡。貨幣期權市場的數據也顯示，市場對人民幣升值的押注正在增加，交易員紛紛布局預期在年底前匯價可能會升至1美元兌6.50人民幣的水位。整體而言，策略專家認為人民幣仍有相當大的升值空間，但近期的政策行動其根本目的在放慢這項升值的步伐。

圖資來源：中國人民銀行