巴西央行維持利率15%不變，暗示下次會議可能啟動降息

根據巴西央行貨幣政策委員會(Copom)在2026年1月28日發布的資料，巴西央行貨幣政策委員會在第276次會議中決議，將基準利率(Selic rate)維持在年利率15.00%的水準。這項決策獲得了包含總裁Gabriel Muricca Galípolo在內的所有委員會成員一致通過，顯示央行在當前充滿變數的環境下，優先考量確保價格穩定的決心。

全球與國內經濟情勢分析

Copom指出，全球經濟環境依然充滿不確定性，這主要源於美國的經濟政策與經濟前景不明朗，進而改變全球金融條件。在這種情境下，加上地緣政治緊張局勢升溫，新興市場經濟體必須採取更加審慎的態度。

在巴西國內方面，各項指標顯示經濟成長路徑如預期般呈現溫和趨勢，而勞動市場則持續展現韌性。近期的數據顯示，整體通膨與核心通膨指標雖然持續改善，但數據仍高於通膨目標。委員會持續監控地緣政治對國內通膨的影響，以及國內財政政策的發展如何影響貨幣政策與金融資產。

通膨預期與風險評估

根據Focus調查的數據顯示，市場對於2026年與2027年的通膨預期分別為4.0%與3.8%，這兩個數字皆高於官方設定的通膨目標。Copom在參考情境下，針對目前貨幣政策相關的2027年第3季進行預測，預估通膨率為3.2%。此外，針對2026年全年的廣義消費者物價指數(IPCA)預估變動率為3.4%，而2027年則預估為3.2%。

委員會強調，通膨情境的風險無論是上行或下行，都高於平常水準。在上行風險方面，主要的擔憂包括：通膨預期脫錨的時間可能比預期更長、正產出缺口導致服務業通膨展現更強的韌性，以及內外部經濟政策結合下可能產生強於預期的通膨衝擊(例如透過貨幣持續貶值)。反之，下行風險則包括國內經濟活動減速幅度大於預期、貿易衝擊與高度不確定性導致全球經濟放緩加劇，以及大宗商品價格下跌帶來的通膨減緩效果。

未來貨幣政策展望

面對高度不確定的現況，Copom認為當前的策略對於確保通膨收斂至目標是適當的。然而，委員會也釋出重要的政策轉向訊號。Copom預告，如果預期的經濟情勢獲得確認，委員會預計將在「下一次會議」啟動貨幣政策立場的寬鬆循環。

儘管暗示即將降息，委員會特別強調，貨幣政策仍將維持在緊縮水準，以確保通膨能收斂至目標。對於寬鬆循環的節奏與幅度，委員會表示將保持沉著，這將取決於相關變數的演變，以確保決策者有足夠的信心在貨幣政策的相關期間內達成通膨目標。

在參考情境的假設中，利率路徑採用Focus調查的數據，匯率起始於1美元兌5.35巴西里亞爾，並依據購買力平價(PPP)演變。至於石油價格，委員會假設未來六個月將大致遵循期貨市場曲線，隨後每年成長2%。

圖資來源：巴西央行