- 台灣央行正式回擊經濟學人，強調新台幣匯率由市場供需決定，並未刻意壓低匯價，大麥克指數不應作為衡量匯率高低的標準
- 針對經常帳順差，央行指出係反映高儲蓄與低投資的結構性問題，且房價受多重因素影響，非單一利率政策所致，已採管制措施
- 數據顯示台灣人均購買力優於日韓等國，且外匯存底有助於因應地緣政治風險與資金波動，維持金融韌性並非為了增加盈餘繳庫
根據中央銀行在2025年12月30日發布的資料，針對《經濟學人》於2025年11月13日刊發關於「台灣榮景的潛藏風險」之報導，央行正式透過英文書面函件提出八大核心論點進行反駁，嚴正澄清台灣並未刻意壓低新台幣匯率，且干預匯市亦非產業政策的一環。
首先，關於匯率與購買力平價(PPP)議題，央行強調自1989年4月實施管理浮動匯率制度以來，僅在必要時進場調節以維持動態穩定，並未刻意壓低匯率。長期而言，新台幣匯率呈現雙向波動且呈升值趨勢。央行指出，使用大麥克指數等PPP概念來衡量均衡匯率並不適合，因其目的在瞭解物價水準而非衡量匯率低估或高估。
第二，針對外界質疑壓低匯率以維持出口競爭力，央行反駁指出，在金融自由化後，外匯市場由多元參與者依市場機制共同決定。匯率調節並非產業政策的一部分，央行無法也不會針對特定產業調整匯率來維持廠商的出口優勢。
第三，在經常帳與貿易順差方面，央行解釋台灣金融帳交易占比已超過90.0%，匯率與經常帳的關聯性已顯著降低。貿易順差擴大主因反映台灣人口老化與國內投資動力不足導致的超額儲蓄，屬結構性問題。且自2018年美中貿易衝突以來，順差成長主要是受惠於國外需求成長與高科技產品的競爭力提升。
第四，關於外匯存底的增加，央行表示除了因維持匯率穩定的調節外，部分來自投資收益。充裕的外匯存底可作為緩衝，用以因應外資頻繁進出台股造成的衝擊，並應對較高的地緣政治風險，確保金融韌性。
第五，針對流動性、利率與高房價問題，央行強調已透過沖銷工具妥善管理流動性，準備貨幣成長維持穩定。台灣利率低且平穩係反映長期通膨率相對低於先進經濟體。此外，利率僅是影響房價的因素之一，央行自2020年起已七度調整選擇性信用管制，有效減緩信用資源過度流向不動產，使房價漲勢趨緩。
第六，有關購買力及勞動份額，央行引據數據指出，1995年至2025年10月間，新台幣名目有效匯率指數(NEER)成長9.6%，反映台灣物價相對主要貿易對手國更為穩定。依據國際貨幣基金(IMF)估算，2025年台灣以PPP計算的人均GDP高達85,127美元，優於韓國(65,080美元)與日本(54,815美元)等經濟體。至於勞動份額減少，係受全球化、技術進步及產業朝高資本密集發展影響，與匯率無關。
第七，針對壽險業與換匯交易(SWAP)，央行澄清壽險業資產負債幣別錯配主因在於國內長天期投資工具不足，業者為緩解利差損而選擇投資海外。SWAP為一般流動性管理工具，目的在穩定外匯市場，並非刻意誘導壽險業擴大風險曝險。
第八，關於盈餘繳庫議題，央行嚴正表示盈餘繳庫並非其法定經營目標，亦非績效評估指標。依據中央銀行法規定，匯率變動產生的利得或損失不得列為當年度損益，因此央行不須也不會為了增加繳庫數而壓低匯率。
總結而言，央行重申匯率政策旨在維持新台幣動態穩定以促進金融穩定，並強調台灣受到美國財政部密切關注，絕無操縱匯率之可能。
以下為央行反駁的八大核心回應摘要：
1.匯率制度與購買力平價：台灣自1989年4月起實施管理浮動匯率制度，僅在必要時維持新台幣匯率的動態穩定，並未刻意壓低匯率。央行強調，大麥克指數等購買力平價(PPP)概念目的在瞭解物價水準，並非衡量均衡匯率的工具，不宜以此評估匯率高低。
2.市場機制決定出口競爭力：隨金融自由化發展，匯率由市場供需共同決定，調節措施並非產業政策的一環。央行不會為了特定產業的出口競爭力而刻意壓低新台幣匯率。
3.貿易順差源於結構性因素：台灣經常帳順差擴大反映了人口老化導致的「高儲蓄、低投資」結構性問題。自2018年美中貿易衝突以來，順差成長主因在於國際需求成長及高科技產品的國際競爭力提升，而非匯率因素。
4.外匯存底作為風險緩衝：外匯存底的增加除了匯市調節外，亦包含投資收益。由於外資占台股比重高且資金進出劇烈，充足的外匯存底可作為應對資金流動衝擊與地緣政治風險的緩衝。
5.房價與利率之關聯：利率平穩係反映台灣長期溫和的通膨率。房價受多重因素影響，利率僅是其中之一，央行自2020年起已七度調整選擇性信用管制措施，有效緩解信用資源流向不動產，使房價漲勢趨於緩和。
6.實質購買力持續提升：台灣物價長期相對穩定，新台幣名目有效匯率指數(NEER)自1995年以來成長約9.6%。根據國際貨幣基金(IMF)估算，2025年台灣以購買力平價計算的人均GDP高達85,127美元，優於韓國、日本及英國等經濟體。
7.壽險業投資與換匯交易：壽險業資產負債幣別錯配，主因是國內長天期投資工具不足，業者為緩解利差損而自主投資海外。換匯交易(SWAP)是央行穩定的貨幣政策工具，目的在提供流動性，與業者擴大風險曝險無關。
8.盈餘繳庫非法定目標：盈餘繳庫並非央行的經營目標或績效指標。依據中央銀行法規定，匯率變動產生的利得或損失不得列為當年度損益，因此央行無動機透過壓低匯率來增加繳庫盈餘。
央行最後強調，其政策目標始終維持在促進金融穩定與協助經濟成長，並持續受到美國財政部等國際機構密切關注，絕無操縱匯率之可能。
圖資來源：中央銀行
資料來源： 經濟日報