央行點名比特幣四大風險：不符儲備資產資格，川普戰略儲備可行性待觀察

根據中央銀行在2025年3月20日發布的「比特幣作為央行準備資產或國家戰略儲備之分析」報告，比特幣是否適合作為中央銀行準備資產或國家戰略儲備，在全球範圍內引發廣泛的關注與討論，但主流的中央銀行與國際機構多持審慎態度，認為其風險過高。

一、比特幣已轉向金融商品，價格震盪劇烈

比特幣於2009年1月問世之初，原本目的在作為支付用途。然而，由於其價格極易受到市場資金面與消息面影響而大幅波動，已弱化其作為交易媒介、計價單位及價值儲藏的功能，目前已轉向金融商品發展，仍屬於風險性資產。

近年來，為滿足市場的投機或投資需求，比特幣相關的金融商品相繼出現。例如，2017年12月，美國商品期貨交易委員會(CFTC)批准芝加哥商品交易所(CME)開辦比特幣期貨交易。更重要的里程碑是，美國證券交易委員會(SEC)於2024年1月批准了比特幣現貨ETF上市。這些現貨ETF的資產管理規模(AUM)自推出以來逐步成長，目前約為1,200億美元。

在價格走勢方面，受美國總統大選期間對虛擬資產友善的川普當選影響，比特幣價格呈現慶祝行情，並在2025年1月創下106,000美元的歷史新高。然而，其後價格震盪下跌，受到多項負面消息衝擊，包括市場預期美國聯邦準備理事會(Fed)維持利率不變、美國最大虛擬資產交易平台Bybit遭駭，以及部分美國州層級建立比特幣儲備的提案遭否決或擱置。在市場對經濟衰退的擔憂加劇之下，比特幣價格曾一度於2025年3月10日跌至約78,000美元，跌幅達26%。

即使是全球首個將比特幣列為法定貨幣的國家薩爾瓦多，也因國內使用情況不如預期，而在2024年12月與國際貨幣基金(IMF)達成協議，調整其政策。薩國協議內容包括不再以法規強制私部門接受比特幣，並逐步取消官方虛擬資產錢包應用程式「Chivo」的服務。

二、央行準備資產首重安全與流動性，比特幣明顯不足

央行持有準備資產的目的，是當國家遭受外部衝擊時，可維持經濟與金融穩定，並用於執行外匯政策。根據國際貨幣基金(IMF)的定義，準備資產必須是貨幣當局可隨時動用與控制的外幣資產，項目包括外匯、黃金及特別提款權(SDR)等，並不包括比特幣等虛擬資產。

世界銀行調查顯示，對各國央行而言，準備資產管理的原則中，安全性(即本金的保存)相關度高達97%，流動性則為94%，皆為首要考量；相對之下，收益(產生收入)僅有34%的央行認為高度相關。

台灣中央銀行與國際主要央行及金融組織均指出，比特幣不適合作為儲備資產，主因存在以下四大風險：

1. 劇烈價格波動與安全性不足：央行通常投資於價值波動低、信譽良好且易於防護的低風險資產。比特幣價格波動劇烈，價值不確定性高，無法作為可靠的價值儲藏工具，亦不具備避險功能，無助於央行因應衝擊。
2. 流動性風險：準備資產必須具備高流動性。相較於傳統的準備資產，比特幣的交易額與市值仍屬偏低。舉例來說，美元的日均交易額高達5兆8,000億美元，歐元為2兆1,300億美元，而比特幣日均交易額僅320億美元，遠遠不及主要國際貨幣。此外，虛擬資產市場存在價格操縱潛在風險，且市場深度、廣度皆不如傳統金融市場，若遇到平台故障或破產事件，流動性可能瞬間消失。
3. 資訊安全與託管風險：虛擬資產存在駭客入侵、詐欺、市場操縱或操作失敗等作業風險。比特幣的託管方式不同於傳統資產，更類似無記名票據，若私鑰遺失或遭駭客竊取，資產將無法追回，這對央行而言是尚未完全解決的網路安全與管理問題。
4. 監管規範架構尚未成熟：央行需要法律明確性及監管監督來有效管理儲備資產。然而，目前全球對於虛擬資產的監管規範仍在發展中，缺乏一致性的監管架構恐導致法律風險，使央行難以將其納入穩健的管理策略中。

因此，包括瑞士央行、歐洲央行(ECB)總裁及韓國央行官員皆已表態，不考慮將比特幣納入準備資產。美國Fed主席Jerome Powell也表示，現行「聯邦準備法」不允許Fed持有比特幣，且Fed亦不尋求修法。

三、比特幣與黃金相比，避險及實用價值皆不足

部分比特幣支持者將其比喻為「數位黃金」，主因在於比特幣總發行量受到程式控制，設有2,100萬單位的上限，與黃金同樣具有稀缺性。然而，世界銀行及多數央行認為，比特幣在安全性、流動性、實用價值及市場健全性等方面皆遠不及黃金。

黃金具有內含價值，廣泛用於珠寶製作、工業用途及避險保值。而比特幣不具備內含價值，實體經濟應用極低，且發展迄今不到20年，市場運作與監理機制不如黃金市場健全。在流動性方面，黃金的交易量遠大於比特幣，即使在金融危機時，流動性也不易枯竭。

四、美國戰略儲備計畫的可行性疑慮

戰略儲備的目的是政府預先儲存如石油、糧食、醫療用品等重要物資或資源，目的在緊急狀況時維持國家經濟與民生穩定。

美國總統川普於2025年3月簽署行政命令，宣布建立「戰略比特幣儲備」與「美國數位資產儲備」。該計畫明確指出，所需的虛擬資產將來自於政府所扣押的比特幣或其他虛擬資產。目前美國政府扣押的比特幣約有20萬單位，市值約168億美元。

該行政命令同時授權財政部長制定預算中立策略，也就是政府將不會以納稅人的錢增購比特幣，這導致市場預期落空，進一步造成比特幣價格下跌。

許多專家及官員對此計畫的可行性持審慎態度：

• 缺乏戰略價值：比特幣並非如石油或戰略金屬等實質經濟中的生產投入或關鍵商品，不符合作為戰略物資的條件。
• 圖利疑慮：比特幣缺乏降低通膨、促進充分就業等公共目的，將其納入戰略儲備，僅有利於比特幣持有者。
• 州層級提案受阻：美國雖然有約20州的立法機構提案投資或建立比特幣儲備，但皆尚未通過。例如，蒙大拿州眾議院否決該提案，原因在於部分議員認為以公共資金投資虛擬資產風險太大。

前紐約Fed總裁Bill Dudley即認為，建立比特幣戰略儲備對美國政府或未持有比特幣的人並無益處，因為此政策的目的在推高比特幣價格，而非為政府創造價值。由於川普的行政命令並非法律，後續仍須面對相關行政作業及繁複的立法程序等挑戰，因此該計畫的未來落實執行情況仍待觀察。

圖資來源：中央銀行