印度央行降息1碼，通膨大幅下修至2%，GDP成長預測上調至7.3%

根據印度儲備銀行(RBI)在2025年12月05日發布的貨幣政策聲明，貨幣政策委員會(MPC)在12月03日至05日舉行的第58次會議上，一致投票決定調降主要政策利率，以支持經濟成長動能。

關鍵利率調整與政策立場

印度央行決定將流動性調整工具(LAF)下的政策附買回利率(Policy Repo Rate)調降25個基點(bps)，使新利率水準來到5.25%。隨著這項決定，常設存款機制(SDF)利率相應調整為5.00%，而邊際常設便利(MSF)利率與銀行利率(Bank Rate)則同步調整為5.50%。儘管做出降息的決定，MPC仍一致決定維持「中性」的政策立場。不過，其中一位委員Prof. Ram Singh認為，政策立場應由中性轉向寬鬆(accommodative)。

MPC指出，當前的「成長與通膨平衡」為政策提供了足夠的空間來支持成長趨勢，尤其是核心通膨與整體通膨的前景都較為溫和。

印度經濟呈現強勁「金髮女孩時期」

央行總裁馬爾霍特拉(Shri Sanjay Malhotra)提到，在低通膨與強勁經濟成長的雙重因素下，印度正處於「難得的金髮女孩時期」(Goldilocks)。這代表經濟既不會過熱導致高通膨，也不會過冷影響成長。

在成長方面，儘管全球貿易與政策存在不確定性，印度在強勁的國內需求支撐下，2025至2026會計年度的第二季(Q2:2025-26)實質國內生產毛額(GDP)年增率呈現8.2%的成長，為連續六個季度以來的最高水準。若從供給面來看，實質總體附加價值(GVA)年增率也成長8.1%。這段時間的經濟活動受惠於所得稅與商品及服務稅(GST)的合理化調整、國際原油價格走軟、政府資本支出的提前投入，以及在溫和通膨支持下的寬鬆貨幣與金融條件。

在利率決策前，高頻率指標顯示第三季國內經濟活動保持強勁。零售需求在GST合理化調整及節日相關支出支持下持續獲得支撐。雖然出口面臨外部阻力，但製造業活動持續改善，服務業也保持穩定成長。

通膨與成長預測大幅修正

本次降息的關鍵動力來自通膨數據的顯著下降。根據資料，2025年10月份的整體消費者物價指數(CPI)年增率降至歷史新低。通膨下降速度快於預期，主要導因於食品價格修正，這與通常在9月至10月期間會出現的趨勢相反。

在不包括食品與燃料的核心通膨方面，儘管貴金屬持續造成價格壓力，但核心通膨在9月至10月大致保持穩定。如果排除黃金價格的影響，10月份核心通膨更是溫和至2.6%。整體而言，通膨的下降趨勢已變得更加普遍。

考慮到食品供應前景光明、國際大宗商品價格預計趨緩，印度央行將2025至2026會計年度的CPI通膨預測大幅下修。最新預測將整體通膨率下調至2.0%，遠低於先前(10月)預測的2.6%，也遠低於央行4%的目標水準。具體而言，預計第三季(Q3)通膨為0.6%，第四季(Q4)為2.9%。展望未來，預計2026至2027會計年度第一季(Q1)與第二季(Q2)的通膨率分別為3.9%與4.0%。

在經濟成長方面，儘管外部不確定性持續對前景構成下行風險，但國內健康農業前景、GST合理化的持續影響、企業與金融機構的穩健資產負債表，以及適宜的貨幣與金融條件，應能持續支持經濟活動。印度央行將2025至2026會計年度的實質GDP成長率預測上調至7.3%，在10月時的預測值為6.8%。季度預測方面，第三季為7.0%，第四季為6.5%。展望2026至2027會計年度，第一季成長率預計為6.7%，第二季為6.8%。

圖資來源：印度央行