紐西蘭央行降息至2.25%，釋出結束寬鬆週期信號

根據紐西蘭儲備銀行(Reserve Bank of New Zealand–紐西蘭央行/RBNZ)在2025年11月26日發布的資訊，紐西蘭貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee,MPC)決定下調官方現金利率(Official Cash Rate,OCR)。

紐西蘭央行貨幣政策委員會於2025年11月26日投票決議，將基準官方現金利率(OCR)下調1碼/25個基點(bps)，將利率從2.50%降至2.25%。這是自2022年年中以來呈現的最低利率水準。委員會最終以5比1的投票結果支持降息，其中一位委員傾向維持利率不變。

本次降息的關鍵理由，在於紐西蘭經濟中仍存在顯著的過剩產能(significant spare capacity)。央行有信心，中期通膨將會回歸並維持在目標區間的中點附近。這項寬鬆政策的目的在於支持經濟活動持續復甦，並避免對產出和就業產生不必要的波動。自2024年8月以來，央行已累積降息325個基點(3.25%)。

然而，儘管央行實施降息，但這次決議卻發出結束長達16個月寬鬆週期的明確信號，使政策立場轉趨「鷹派」。委員會討論維持OCR在2.50%的選項，但最終決定降息，目的在增強消費者和企業信心，並避免經濟復甦速度慢於達成通膨目標所需的速度。未來OCR的調整將取決於中期通膨前景和經濟的演變。央行預測利率在2026年全年將保持不變。

市場反應：紐西蘭元跳漲與降息預期削減

由於央行發布寬鬆週期即將結束的信號，市場立即做出反應。交易員大幅削減對未來進一步降息的預期。首席經濟學家Nick Tuffley指出，進一步放鬆政策的大門「不像許多人預期的那麼寬」，且門檻看起來相當高。

受此政策轉向的影響，紐西蘭元(NZD)應聲跳漲，兌美元匯率上漲約1.0%，達到0.5682美元，創下一週多以來的新高。同時，兩年期利率交換也上升8個基點。

通膨現狀與展望：目標中點在望

紐西蘭的年度消費者物價通膨(Annual consumers price inflation)在9月季度呈現3%，達到了貨幣政策委員會1%至3%目標區間的頂端。不過，委員會注意到核心通膨和非貿易品通膨已持續下降。

雖然總體消費者物價指數(CPI)的年增率因汽油價格上漲以及食物通膨居高不下而增加，同時家用能源成本和地方議會稅率的上漲也推高了整體通膨。但隨著這些因素的影響逐漸消退，預計整體CPI通膨將在2026年中期回落至目標範圍中點2%附近。

在預期方面，家庭的通膨預期已有所下降，但相較於近期歷史水準仍屬偏高。專業預測師和商界領袖的通膨預期則穩定在略高於目標中點2%的水準。

經濟活動與產能：復甦正在醞釀

紐西蘭的經濟活動在2025年中期較為疲弱，但目前正在回升。儘管如此，經濟中仍存在顯著的過剩產能。

在2025年6月季度，紐西蘭的國內生產毛額(GDP)呈現下降0.9%。但委員會認為，此數據可能誇大了經濟的疲弱程度，因為一個異常龐大的季節性平衡項目對總體數字造成了影響，預計此情況將在未來幾個數據發布時逆轉。

疲弱的經濟活動導致自2024年中期以來，經濟中過剩產能明顯增加。失業率和勞動力未充分利用的指標都有所上升，企業普遍反映現在尋找工人相對容易。雖然相較於過去的經濟衰退，目前的失業情況並不嚴重，但由於職缺和工作轉換率較低，失業者重返職場相對困難。

不過，委員會成員討論了近期經濟活動指標從6月季度的低點有所改善，顯示9月季度GDP成長有望適度恢復。勞動力市場也有初步穩定跡象，9月季度職缺和總工時呈現增加。隨著經濟和勞動力市場復甦，預計紐西蘭向澳洲等地的移民外流將會減少。

金融與房市：借貸成本下降

國內金融狀況有所放鬆。批發利率有所下降，紐西蘭元貿易加權指數自8月以來呈現貶值。OCR的削減降低了借貸成本和抵押貸款利率。

目前，抵押貸款的平均收益率已降至5.4%。由於近40%的固定利率抵押貸款將在12月和3月季度重新定價，根據目前的市場定價，預計平均抵押貸款收益率將在2026年9月進一步降至4.7%。

隨著利率降低減輕償債壓力，國內金融壓力指標已經緩解。作為不良貸款早期指標的早期拖欠(early arrears)已下降。銀行預計在2026年，住房和商業地產的不良貸款將進一步減少。

房地產市場方面，儘管抵押貸款利率降低且住房市場活動略有回升，但整體房價保持穩定。委員會評估，即將實施的抵押貸款價值比(LVR)要求降低，對房價不太可能產生實質性影響，尤其是在已實施債務收入比限制的情況下。預計房價成長在預測期內將保持溫和，大致與名目收入的成長一致。

全球與風險展望

全球經濟成長一直呈現韌性，但預計將在2026年溫和放緩。全球成長受益於人工智慧(AI)相關的強勁投資，特別是在美國。然而，隨著AI投資步伐放緩，以及貿易壁壘持續對全球經濟活動造成壓力，預計2026年全球成長將趨緩。

委員會認為，通膨展望的風險是平衡的。主要的上行風險包括：若國內需求對較低的利率反應比預期更快，家庭支出和房價可能加速上升，導致中期通膨壓力更為持久。此外，由於經濟過剩產能壓縮了企業利潤率，隨著需求改善，利潤率的恢復速度可能快於預期，構成通膨的上行風險。

下行風險方面，家庭和企業的持續謹慎態度可能會進一步減緩國內需求的復甦，這可能導致通膨跌破目標中點。全球風險則包括對AI技術回報的不確定性，若投資者期望未能實現，可能引發全球股權市場的顯著修正並減少投資。

圖資來源：紐西蘭央行