- 國際財經雜誌《經濟學人》封面報導指出，新台幣匯率被長期低估約達55%，已形成「台灣病」或「福爾摩沙流感」
- 央行為維持出口競爭力而持續壓低匯率，實質上等同對台灣消費者課徵一筆「隱形稅」，導致家庭購買力長期偏低
- 央行強調單一商品無法衡量匯率，且2024年金融交易金額是商品貿易金額的19.3倍，因此購買力平價已不適合作為衡量均衡匯率的指標
根據《經濟學人》(The Economist)在2025年11月14日發布的封面報導指出，台灣在看似繁榮的經濟背後，實則潛藏著巨大的結構性失衡風險，並將此現象統稱為「台灣病」(Taiwanese Disease)或「福爾摩沙流感」(Formosan Flu)。
報導認為，台灣經濟問題的核心在於中央銀行長期採取抑制新台幣匯率的政策，目的在維護出口商的競爭力，避免陷入「荷蘭病」的困境。然而，這種人為壓低匯率的策略，卻造成巨大的經濟扭曲與失衡，目前看來已愈發難以為繼。
四大結構性失衡症狀
《經濟學人》的報導詳細診斷「台灣病」的四大核心症狀：
- 匯率嚴重低估，形同隱形稅：根據國民生產毛額(GDP)調整後的大麥克指數顯示，新台幣對美元被低估約55%，是該雜誌追蹤的53種貨幣中低估程度最高的通貨。這項數據意味著，台灣一個大麥克漢堡的價格比美國便宜56%。這種偏低的匯率對出口商有利，但對於高度依賴進口食物、能源和生活用品的台灣家庭來說，實質上等同向消費者課了一筆「隱形稅」。自1998年迄今，民眾消費占GDP的占比已下降20個百分點至45%，顯示民眾生活水準被犧牲。此外，從1998年以來，台灣勞動生產力雖然成長一倍，但工人生產一單位產品所獲得的報酬(單位勞動成本)，同期卻減少25%。
- 經常帳順差極度膨脹：台灣的經常帳順差(涵蓋商品貿易與各種跨境收益)持續擴大。截至2025年迄今，經常帳順差規模已達到GDP的16%，遠高於2010年代的10%，也遠高於其他富裕的出口導向國家。報導指出，在2025年10月，台灣單月商品貿易順差達226億美元，相當於年化計算的GDP占比達到31%。過去5年，台灣晶片與伺服器出口暴增3倍，使貿易順差創下歷史新高。
- 房地產市場泡沫化：為了維持新台幣貶值，央行必須印製鈔票購買外匯，這導致市場流動性(現金)充斥且利率長期偏低。結果是台灣房價自1998年迄今上漲了4倍。目前，台北房價的所得比中位數高達16倍，比韓國首爾、英國倫敦甚至美國紐約都要高，大幅削弱了民眾的購買力。
- 壽險業面臨「太大而不能倒」的金融風險：經常帳順差所造成的失衡，也引發嚴重的金融風險。壽險業成為政府引導資金投資海外的主力。台灣壽險公司將民眾的新台幣保單資金大量投入美元資產，造成資產與負債之間的貨幣錯配。一旦新台幣大幅升值，這些美元資產的價值將會縮水，但保單責任仍以新台幣計價。經估算，未避險風險約達2,000億美元，約占台灣GDP的25%。報導警告，這些保險公司已經「大到不能倒」，一旦倒閉將對台灣的儲戶造成毀滅性衝擊。
央行政策的政治經濟學根源
報導深入分析，央行持續壓低匯率的策略並非魯莽，而是植根於複雜的政治經濟考量。首先，來自出口商的強大壓力是主因。低技術製造業仰賴廉價匯率生存，而這些傳統製造業占台灣出口的70%。即使是頂級晶片廠如台積電，其營運利潤率也會因新台幣每升值1%而下降0.4個百分點。其次，央行在台灣政壇擁有巨大的影響力，且透過印鈔購買外匯產生的利潤(鑄幣稅)，已成為政府重要的財政收入來源之一。央行對政府的轉移支付達政府總收入的6%，遠高於先進國家的平均值0.4%。最後，央行也考量到台灣外交處境孤立，並非國際貨幣基金(IMF)成員，缺乏國際求助管道，且面對台海開戰的潛在風險，維持充足的外匯存底(截至2025年10月底約6,000億美元，占GDP高達72%)有助於抵禦硬通貨短缺。
《經濟學人》建議與央行駁斥
《經濟學人》總結，台灣必須拆解這套過時的經濟模式，央行應學習新加坡和中國，規劃新台幣長期升值的路徑，以讓民眾有機會享受出口奇蹟帶來的成果。同時，轉型過程雖然會伴隨政治與金融風險，例如倚靠出口補貼的傳統廠商將面臨淘汰，壽險業也會受到衝擊，但這些風險可透過管控來化解。
然而，台灣中央銀行對此報導已發表5點聲明強力駁斥。央行強調，影響匯率的因素眾多，匯率由外匯市場供需決定，並非單一商品價格所能衡量。央行援引資料指出，過往《經濟學人》也曾坦承大麥克指數有其缺陷，且遭各界廣泛引用、甚至濫用。
央行進一步提出，若使用其他單一商品指數，例如2016年野村控股公司曾計算的iPhone指數，當時新台幣對美元匯率仍高估17.1%，與大麥克指數呈現的新台幣低估55%結果背道而馳。央行說明，當前外匯市場供需主要與金融交易相關，2024年外資及本國資金進出合計金額是商品貿易金額的19.3倍，因此不宜以購買力平價或單一商品來推論新台幣匯率的合理價位。央行亦表示，儘管在2025年迄今台灣對美國商品貿易順差擴大，但美國財政部在溝通時從未要求新台幣升值。
對「《經濟學人》(The Economist)：台灣榮景的潛藏風險(The hidden risks in Taiwan’s boom) 」報導之回應 (2025/11/14)
本(14)日《經濟學人》報導引用其編製之大麥克指數指稱，央行長期壓低新台幣匯率，導致台灣經濟金融產生多項問題，如國人購買力受損、房價攀升、累積金融風險等。本行澄清說明如下：
一、影響匯率的因素眾多，匯率係由外匯市場供需決定，並非單一商品價格所能衡量；金融自由化以來，跨境資本移動係影響新台幣匯率升值或貶值的重要因素。
二、過往《經濟學人》已坦承大麥克指數並不適合用來評估一國匯率是否高(低)估
(一) 只以單一商品來評估匯率並不恰當，《經濟學人》早在2003年便坦承，大麥克指數有其缺陷；2006年時《經濟學人》更直指，大麥克指數多年來在全球被各界廣泛引用、甚或濫用。
(二) 若利用其他單一商品指數來評估一國通貨匯價是否高(低)估，亦可能出現截然不同的結果。早在2016年，野村控股公司曾根據各國iPhone 售價，計算出iPhone指數，在當時納入比較的23種通貨中，美元係遭低估最嚴重的通貨3，結論迥異於大麥克指數。此外，以最新iPhone售價換算，新台幣對美元匯率仍高估17.1%，與《經濟學人》大麥克指數顯示新台幣對美元匯率低估55%之結果背道而馳。
三、當前外匯市場供需主要與金融交易相關，以台灣為例，2024年外資及本國資金進出合計金額是商品貿易金額的19.3倍，爰僅以一籃商品與服務計算之購買力平價（Purchasing Power Parity, PPP）已無法作為衡量均衡匯率的指標，故不宜作為判斷匯率高估或低估的標準，更遑論以單一商品來評估一國匯率之高、低估。
四、如前所述，不宜以大麥克指數推論新台幣匯率之合理價位，因此，該文指稱新台幣匯率低估所造成台灣經濟金融之負面效應並不成立；過去外界亦曾提出類似的論點，本行均已於新聞稿、新聞參考資料、央行理監事會後記者會參考資料提供說明(詳附件)。
五、儘管本(2025)年迄今台灣對美國商品貿易順差擴大，期間本行多次與美國財政部就總體經濟與匯率等議題溝通時，該部從未要求新台幣升值。
資料來源： 經濟日報