英國央行維持利率4%，內部分歧升溫，近半委員主張立即降息

根據英國央行(Bank of England)發布的《貨幣政策報告》(Monetary Policy Report)，該行貨幣政策委員會(MPC)在2025年11月5日結束的會議上，決議將基準利率維持在4%，這次是以5比4的「超極限票數」通過，其中有4名委員投票支持立即降息0.25個百分點至3.75%。這次的投票結果是自2024年8月以來首次暫停降息，但內部對降息時間點的分歧卻明顯加劇。

通膨趨勢確認見頂，政策風險趨於平衡

央行判斷，消費者物價指數(CPI)通膨水準已經大致見頂。2025年9月份的CPI年增率為3.8%。雖然此數據仍高於央行2%的通膨目標，但在限制性貨幣政策的支持下，潛在的通膨(包括薪資成長和服務價格通膨)持續緩解。

英國央行指出，預計CPI年增率在明年初(2026年初)將下降至接近3%，並在接下來的一年逐步朝向2%的目標回落。

通膨預期方面，雖然短期(12個月)家庭通膨預期在過去6個月維持在4%左右的高水準，但央行分析認為，由於近期家庭通膨預期主要受到食品價格上漲的影響，歷史數據顯示此類衝擊對未來薪資與物價設定的第二輪影響相對較小。儘管如此，央行仍需更多證據來確信通膨能夠持續回到2%目標。

在政策風險方面，MPC判斷圍繞可持續達成2%通膨目標的風險已趨於平衡。近期數據顯示，通膨更具持續性的風險已變得較不顯著，而需求疲軟對中期通膨的風險則變得更加明顯。

勞動市場持續降溫，經濟成長動能不足

數據顯示英國經濟活動仍低於其潛在水準。2025年第二季的潛在國內生產毛額(GDP)成長仍然疲軟，而商業調查指標預計在今年剩餘時間內僅會出現輕微復甦。

勞動市場方面出現更清晰的軟化跡象。潛在就業成長停滯，失業率已上升至4.8%(截至2025年8月為止的三個月)。職位空缺數量持續下降，商業調查顯示企業不打算招聘太多新員工。英國央行預計失業率將繼續逐步上升，預計在2025年第四季達到5%，並在2026年第二季達到略高於5%的峰值。

此外，家庭消費前景是一個特別值得關注的風險點。雖然利率自高峰已有所下降，但家庭儲蓄率在疫情期間顯著增加，並且迄今尚未回到歷史上更為正常的水準，可能反映了家庭在近期經歷重大經濟衝擊後傾向於更高的預防性儲蓄。2025年第二季的家庭儲蓄率上升至10.8%。

關鍵數字與展望：漸進降息的可能性

貨幣政策的下一步將取決於通膨前景的演變。央行已經自2024年8月以來降息5次，使基準利率從5.25%降到4%。如果通膨降溫進程持續，利率很可能繼續沿著「漸進下行」的軌道移動。

根據市場對未來利率的預期路徑，預計基準利率將在2026年下半年(H2)降至3.5%，然後在2028年底前小幅回升。

央行強調兩種主要風險情境：

1. 通膨持續情境(Inflation Persistence Scenario)： 如果家庭和企業先前高通膨的經驗，使其更傾向於推高未來的薪資和物價，通膨下降速度將會變慢。在這種情況下，利率路徑需要高於預期，經濟成長較弱，以確保通膨回歸2%目標。
2. 需求疲軟情境(Weaker Demand Scenario)： 如果家庭持續因審慎心態而維持高儲蓄，導致成長放緩，產出缺口擴大，通膨壓力將更快消退。在這種情況下，則需要更低的利率來可持續地使通膨回歸目標。

鑑於當前通膨仍高於2%，11月會議上投票決定維持4%，12月會議上重新評估通膨前景和風險平衡。市場普遍認為，如果10月至11月的通膨與就業數據持續疲弱，英國央行極有可能在12月採取行動。

圖資來源：英格蘭銀行(英國央行)