歐洲央行維持利率不變，聚焦通膨穩定與數位歐元進程

根據歐洲央行在2025年10月30日發布的貨幣政策決議，決定維持三項關鍵利率不變。這是歐洲央行繼2025年6月降息之後，連續第3次會議決議維持利率不動，此決策符合外界普遍預期。

歐洲央行三項關鍵利率現有水準依序為：存款機制利率(Deposit Facility Rate)維持在2.00%；主要再融資操作利率(Main Refinancing Operations Rate)維持在2.15%；邊際貸款機制利率(Marginal Lending Facility Rate)則保持在2.40%。

在量化寬鬆政策方面，資產購買計畫(APP)和疫情緊急購買計畫(PEPP)的投資組合持續以可預測的速度縮減。這是因為歐元系統已不再對到期證券的本金付款進行再投資。此外，歐洲央行重申「傳輸保護工具」(Transmission Protection Instrument, TPI)仍可隨時使用，目的在應對不必要的、混亂的市場動態，確保貨幣政策能順暢傳導至所有歐元區國家。

通膨與經濟活動概況

歐洲央行評估通膨展望大致未變，通膨率仍接近其中期2%的目標。根據歐盟統計局同日發布的初步快速估計，歐元區經濟在今年第三季季增率0.2%。在通膨細項數據方面，9月年度通膨率上升至2.2%，高於8月的2.0%。

歐洲央行指出，這次上漲主要是由於能源價格跌幅縮減。9月能源價格年增率為-0.4%，相較於8月的-2.0%有所提升。同時，食品價格年增率則從8月的3.2%趨緩至9月的3.0%。

值得注意的是，剔除能源與食品後的通膨率(核心通膨)從8月的2.3%微幅上升至2.4%。其中，服務業通膨率小幅上升，從8月的3.1%升至3.2%；而商品通膨率則連續保持在0.8%。歐洲央行認為，潛在通膨指標仍與2%的中期目標保持一致，且由於生產力成長及工資成長趨緩，勞動成本預計將進一步放緩。

歐元區經濟持續成長，其韌性主要來源於穩健的勞動市場、堅實的私人部門資產負債表以及過去的降息措施。9月失業率維持在6.3%，接近歷史低點。歐洲央行預期，隨著實質收入上升，消費者支出增加，將對經濟產生助益。

然而，經濟結構出現分化：服務業持續成長，受到強勁觀光業與數位服務業推動。數位服務業的成長反映許多企業正加速現代化IT基礎設施並整合人工智慧(AI)。但製造業活動則受到較高關稅、不確定性以及歐元走強的抑制。歐洲央行警示，全球環境仍可能對經濟造成拖累，出口在3月至8月期間有所下降。

政策展望與風險評估

歐洲央行管理委員會的最終目的在確保中期通膨穩定於2%的目標。政策制定者強調，將遵循數據導向與逐次會議評估的方式來決定適當的貨幣政策立場。歐洲央行明確表示，不會預先承諾特定利率路徑。利率決策將基於對通膨展望、新近經濟金融數據、潛在通膨動態以及貨幣政策傳導強度的全面評估。

在風險評估方面，歐洲央行指出，雖然展望(outlook)仍存在不確定性，但部分下行風險已獲緩解，包括今年夏天達成的歐盟—美國貿易協議、中東停火的宣布，以及美國—中國貿易談判取得進展的消息。

然而，地緣政治緊張局勢，特別是俄羅斯對烏克蘭發動的戰爭，以及持續波動的全球貿易環境，仍是主要風險來源。這些因素可能擾亂供應鏈、進一步抑制出口並影響消費與投資。

金融與貨幣條件詳情

在金融條件方面，歐洲央行過去的降息措施持續對銀行放貸利率產生影響。企業貸款平均利率在8月為3.5%；同時，新增抵押貸款平均利率為3.3%，自今年初以來變化不大。

貸款成長數據顯示，向企業提供的銀行貸款年度成長率在9月小幅下降至2.9%，低於8月的3.0%。但根據最新的歐元區銀行貸款調查，第三季企業貸款信用標準適度緊縮。

另一方面，抵押貸款年度成長率在9月略微回升至2.6%，高於8月的2.5%。這得益於第三季住房貸款需求進一步增加且信用標準保持不變。廣義貨幣M3成長速度在9月放緩至2.8%，低於8月的2.9%。

推進數位歐元計畫

除了利率決策外，歐洲央行管理委員會今日也決定，將數位歐元計畫推進至下一階段。此階段目的在確保技術準備就緒，以備未來在相關立法通過後潛在發行，並藉此支持歐洲的數位主權。

Monetary policy decisions (30 October 2025)

The Governing Council today decided to keep the three key ECB interest rates unchanged. Inflation remains close to the 2% medium-term target and the Governing Council’s assessment of the inflation outlook is broadly unchanged. The economy has continued to grow despite the challenging global environment. The robust labour market, solid private sector balance sheets and the Governing Council’s past interest rate cuts remain important sources of resilience. However, the outlook is still uncertain, owing particularly to ongoing global trade disputes and geopolitical tensions.

The Governing Council is determined to ensure that inflation stabilises at its 2% target in the medium term. It will follow a data-dependent and meeting-by-meeting approach to determining the appropriate monetary policy stance. In particular, the Governing Council’s interest rate decisions will be based on its assessment of the inflation outlook and the risks surrounding it, in light of the incoming economic and financial data, as well as the dynamics of underlying inflation and the strength of monetary policy transmission. The Governing Council is not pre-committing to a particular rate path.

Key ECB interest rates

The interest rates on the deposit facility, the main refinancing operations and the marginal lending facility will remain unchanged at 2.00%, 2.15% and 2.40% respectively.

Asset purchase programme (APP) and pandemic emergency purchase programme (PEPP)

The APP and PEPP portfolios are declining at a measured and predictable pace, as the Eurosystem no longer reinvests the principal payments from maturing securities.

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The Governing Council stands ready to adjust all of its instruments within its mandate to ensure that inflation stabilises at its 2% target in the medium term and to preserve the smooth functioning of monetary policy transmission. Moreover, the Transmission Protection Instrument is available to counter unwarranted, disorderly market dynamics that pose a serious threat to the transmission of monetary policy across all euro area countries, thus allowing the Governing Council to more effectively deliver on its price stability mandate.

The President of the ECB will comment on the considerations underlying these decisions at a press conference starting at 14:45 CET today.

圖資來源：歐洲央行