英國9月通膨持穩3.8%，市場押注年底降息

根據英國國家統計局(Office for National Statistics, ONS)在2025年10月22日發布的資料，英國9月份的消費者物價指數(CPI)年增率3.8%，與8月份的年增率水準持平，這一結果低於多數經濟學家和英國央行(BOE)原先預期的4%。同時，包含自住房屋成本(OOH)的綜合消費者物價指數(CPIH)年增率也維持在4.1%，與8月的數據相同。

就月增率變化來看，9月份CPI與2024年9月一樣，維持在0.0%的水準(即價格未變動)。CPIH的月增率則小幅成長0.1%。

核心通膨趨勢顯著趨緩

排除波動較大的能源、食物、酒精和菸草等項目後，英國的核心通膨趨勢出現明顯放緩。核心CPIH年增率從8月的4.0%下滑至9月的3.9%。核心CPI年增率也從8月的3.6%降至9月的3.5%。值得注意的是，核心CPIH上次低於3.9%的水準是在2021年12月，當時為3.8%。

CPIH的所有商品指數年增率小幅成長至2.9%，這是自2023年10月以來的最高年增率(當時也是2.9%)。CPIH的所有服務指數年增率則維持在4.9%，與8月持平。

交通運輸部門構成最大的上行壓力

雖然整體通膨率持平，但9月份物價結構中，運輸(Transport)部門對CPIH和CPI的年增率變化帶來了最大的上行貢獻。

運輸部門價格在截至2025年9月的12個月內，整體成長3.8%，遠高於8月份2.4%的年增率。這使得該部門對CPIH年增率的貢獻從8月的0.26個百分點，上升到9月的0.41個百分點，是自2022年12月以來最大的貢獻度。

運輸年增率上升的影響因素主要包括機動車燃料、機票，以及車輛維修與保養等項目。例如，汽油平均價格在2025年8月至9月期間下跌0.2便士/公升，但相比2024年同期下跌5.5便士/公升的幅度明顯較小。柴油價格也呈現類似趨勢。由於跌幅縮小，機動車燃料的整體價格在截至9月的12個月內僅下跌1.2%，相比8月份下跌4.9%的幅度明顯收窄，這便形成上行壓力。

機票價格在8月至9月份雖然月增率下跌28.8%，但由於2024年同期跌幅更深(當時為34.8%)，因此對年增率的變化仍然形成了上行貢獻。

食物與文化娛樂帶來最大下行抵銷

與運輸部門的壓力形成抵銷的是，娛樂文化(Recreation and culture)以及食物與非酒精飲品(Food and non-alcoholic beverages)部門帶來最大的下行貢獻。

食物和非酒精飲品的年增率從8月份的5.1%趨緩至9月份的4.5%。這是該部門自2025年3月以來首次出現年增率放緩的趨勢。更值得注意的是，食物和非酒精飲品在9月份的月增率下跌0.2%，這是自2024年5月以來首次出現月度價格下跌。價格下跌的趨勢可能部分歸因於折扣和促銷活動進入市場的幅度在2025年9月大於2024年同期。

娛樂文化部門的年增率從8月份的3.2%降至9月份的2.7%。這主要來自現場音樂(live music)的價格下跌，該類別的月價格下跌8.6%，而2024年同期則成長5.8%。

房屋成本放緩，影響CPIH趨勢

英國的CPIH是衡量通膨最全面的指標，它將自住房屋成本(OOH costs)納入計算，OOH成本約佔CPIH權重的17%。

房屋與家庭服務(Housing and household services)部門的年增率從8月的6.0%略微放緩至9月的5.9%。這主要反映OOH成本的下行影響。OOH成本的年增率在9月份為5.2%，低於8月份的5.3%。OOH年增率已連續8個月放緩，達到自2023年9月以來最低水準。

OOH對CPIH年增率的貢獻度在9月份降至0.87個百分點，這是自2024年1月以來的最小貢獻度，已連續8個月下降。

降息預期大幅升溫

儘管CPI年增率3.8%仍幾乎是英國央行2%目標的兩倍，但通膨數據的持穩以及食品成本的下降，為市場帶來強烈訊號。經濟學家普遍認為，這個平穩的數據讓央行更有信心，相信通膨高點已經過去，並將在未來數月內朝目標回落。

受此影響，市場對於英國央行在年底前降息的預期大幅成長。數據公布前，交易員認為12月降息的機率僅略高於三分之一，但在數據公布後，市場對聖誕節前降息的押注大幅激增至約70%。數據公布後，英鎊兌美元下跌0.3%，對貨幣政策更敏感的短期公債殖利率也出現顯著下降。

在國際比較方面，英國9月份的CPI年增率3.8%高於德國(2.4%)、法國(1.1%)和歐盟平均(2.6%)的通膨率。英國上次通膨率低於歐盟平均是在2024年12月。

圖資來源：英國國家統計局