泰國央行意外按兵不動，維持利率1.5%，調降經濟成長預期

根據泰國中央銀行(Bank of Thailand, BOT)於2025年10月8日發布的《貨幣政策委員會第五次決策(Monetary Policy Committee’s Decision 5/2025)》，本次會議做出出乎市場意料的決定：以5票贊成、2票反對的投票結果，決議將政策利率維持在1.50%不變。

市場原普遍預期泰國央行將降息25個基點(1碼/0.25%)，但本次維持利率不變的決策，意味自2024年10月以來已執行4次、總計100個基點(1%)的降息週期暫時告一段落。

貨幣政策考量與決策分歧

貨幣政策委員會(MPC)秘書Sakkapop Panyanukul表示，委員會認為貨幣政策應維持寬鬆，以支持經濟復甦。多數成員強調，鑑於政策空間有限，現階段應重視政策時機與實施效益，以保留中期政策操作的靈活性。

然而，另有2位委員主張降息0.25個百分點，將政策利率降至1.25%。他們認為貨幣政策應進一步寬鬆，以確保金融條件持續有利於經濟復甦，同時協助中小企業(SMEs)與弱勢家庭緩解流動性壓力與債務負擔。

成長預測下修：外部風險與需求放緩

儘管利率維持不變，泰國央行對經濟成長的看法轉趨保守，並下調多項經濟預測。

• 2025年經濟成長率：下修至2.2%(原為2.3%)。
• 2026年經濟成長率：下修至1.6%(原為1.7%)。

泰國經濟在2025年上半年受到製造業生產與出口提前至美國的趨勢影響，成長符合預期。展望未來，觀光業預計將逐步復甦，民間消費在政府刺激措施支持下有望適度成長，電子產品出口亦可望持續增長。

委員會指出，須密切監控美國關稅政策影響、政府預算撥款進度，以及中小企業在競爭加劇、信貸取得有限與融資成本上升情況下的調整能力。

通膨預測與風險評估

泰國央行大幅下修整體通膨預測：

• 2025年整體通膨：預計降至0.0%(原為0.5%)。
• 2026年整體通膨：預計為0.5%。

通膨下修主要由供應面因素推動，包括全球原油價格下跌、政府降低國內零售油價的措施，以及有利天候使原物料與食品價格走低。

核心通膨預計在2025年與2026年皆維持在0.9%。雖然泰國通膨率已連續6個月為負，遠低於央行1%至3%的目標區間，但央行認為通貨緊縮風險仍低，因大多數商品與服務價格仍在成長或持平。央行預期通膨將於2027年初逐步回到目標區間。

信貸與外匯市場觀察

委員會指出，先前政策利率的調降已逐步傳導至銀行體系與金融市場的利率，但整體信貸成長仍呈收縮。主要原因包括：

• 大型企業在經濟不確定性升高背景下需求減弱；
• 企業持續進行債務償還；
• 銀行對高風險借款人(特別是中小企業與低收入家庭)採取審慎放貸態度。

在外匯市場方面，泰銖兌美元在特定期間升值，影響部分出口商。受此次「維持利率不變」的意外決策影響，泰銖兌美元匯率短線走強，一度上漲0.4%。

委員會表示，有必要密切監測信貸成長與泰銖波動，因其可能影響經濟活動。泰國央行重申，將持續關注匯率變動，並於必要時干預市場，同時支持進一步的定向金融措施，以協助弱勢群體。

圖資來源：泰國央行(利率決策)