惠譽將泰國信評展望下調至負向：政治不確定性與財政赤字成主要壓力

國際信評機構惠譽(Fitch Ratings)已將泰國的長期外幣發行人違約評等(IDR)展望，從「穩定」(Stable)下調至「負向」(Negative)，同時確認其主權信用評等維持在「BBB+」不變。惠譽指出，此決策反映泰國國內政局不確定性升高、經濟成長前景疲弱以及不斷攀升的財政風險。

「BBB+」評等維持的理由：強勁的外部緩衝

儘管展望被調降，泰國的「BBB+」評等仍獲得支撐，主要歸因於該國強勁的外部財政狀況，以及在公共債務方面相對良好的記錄，尚未發生過重組。在衡量政府財政壓力方面，泰國的利息成本僅占政府收入的5.7%，明顯低於同儕國家9.2%的中位數。此外，泰國擁有龐大的淨外部資產部位，占GDP的47%，這遠優於「BBB」評級類別國家-2%的負值中位數。

財政緩衝削弱：債務逼近警界線

惠譽警告，經歷多年的龐大刺激措施與財政整頓延宕後，泰國的財政緩衝已明顯削弱。截至2025年8月，泰國的一般政府總債務已攀升至GDP的59.4%。這個數字已接近「BBB」級別同儕國家中位數，且較疫情爆發前的水準急劇增加。

惠譽預估泰國的財政赤字將持續擴大，預計在2025財政年度將達到GDP的4.6%，並在2026財政年度取得4.3%。惠譽表示，由於新大選前的政策與支出不確定性，中期財政整頓前景仍不清楚。若泰國政府持續採取大規模支出且缺乏明確的財政策略，將使中期財政健全面臨風險。

政治動盪加劇：大選承諾增添政策不確定性

政治風險的加劇是本次展望調整的關鍵因素。本月稍早，泰國憲法法院罷免了前總理貝東塔(Paetongtarn Shinawatra)，導致政局更加動盪。目前由泰自豪黨領導人阿努廷(Anutin Charnvirakul)領導的少數政府已承諾在4個月內舉行新的大選。惠譽認為，這項承諾可能加劇近期的政策與支出不確定性。

值得注意的是，本次惠譽調整展望，緊隨在穆迪(Moody’s)於2025年4月將泰國展望從「穩定」下調至「負向」之後。穆迪當時的理由是美國貿易關稅的不確定性可能衝擊泰國出口。穆迪同時維持泰國的主權信用評等在Baa1。

經濟成長疲弱：旅遊復甦不如預期

在經濟成長方面，惠譽預測泰國的成長率將遠低於「BBB」級別同儕國家中位數。惠譽預計2025年GDP成長率為2.2%，2026年則為1.9%。此成長速度約僅為印尼、菲律賓等區域鄰國的一半。

拖累泰國經濟成長的主要因素包含：出口疲軟、國內需求低迷，以及旅遊業復甦緩慢。儘管旅遊業正在復甦，但在2025年1月至8月期間，入境旅客人數僅達到2,190萬人次，遠不及2019年疫情前3,990萬人次的紀錄。其他拖累因素還包括高家庭債務、強勢泰銖，以及美國對泰國課徵的19%關稅。

在貨幣政策方面，泰國8月整體消費者物價指數(CPI)取得-0.8%的年增率。通膨下滑為泰國央行(Bank of Thailand)提供進一步寬鬆的空間。泰國央行已於上個月將利率降至1.5%，惠譽預期在2026年以前，央行還將進行兩次25個基點(bp)的降息。

降級警訊與改善契機

惠譽警告，如果泰國的債務穩定前景減弱，或者政治動盪對旅遊業造成嚴重打擊，泰國的主權評等可能會面臨降級。信評展望代表該國評等在未來至少6至12個月內可能走向的方向。不過，如果財政整頓與經濟成長前景有所改善，展望也有機會回到「穩定」。

Fitch Revises Thailand’s Outlook to Negative on Political and Fiscal Risks, Maintaining ‘BBB+’ Rating (24/09/2025)