- OECD預測2025年全球GDP成長率為3.2%，高於6月預測的2.9%，主因美國關稅前企業提前拉貨及AI投資
- 美國2025年成長率上修至1.8%，中國上修至4.9%，歐元區與日本亦上調，但美國有效關稅率已升至19.5%，為1933年以來最高
- OECD示警主要風險包含貿易保護主義、通膨再起、財政赤字與高債務、金融市場估值偏高
經濟合作發展組織(OECD)於2025年9月23日發布的《OECD經濟展望中期報告》(Interim Report)，將全球經濟成長上修，但面臨關稅逆風。報告指出全球經濟成長在2025年上半年表現出比預期更強勁的韌性，這主要得益於在美國提高關稅前，企業提前進行商品生產和貿易的「拉貨效應」。此外，美國在AI相關產業的強勁投資以及中國的財政支持措施，也抵銷貿易逆風與房地產市場疲軟帶來的負面影響。
OECD將2025年全球GDP成長率預測上修至3.2%，比6月預測高出0.3個百分點。然而，由於拉貨效應停止，以及關稅和政策不確定性升高抑制投資與貿易，全球GDP成長預計將從2024年的3.3%降至2025年的3.2%，並在2026年進一步放緩至2.9%。OECD維持2026年全球成長率預估為2.9%。
主要經濟體成長預測
在主要G20經濟體中，OECD上調多個國家的2025年成長預測：
• 美國：2025年成長率預估從1.5%上修至1.8%，但預計隨後在2026年將進一步放緩至1.5%。美國成長趨緩的原因，是受到更高的有效關稅稅率、淨移民減少，以及聯邦政府人力縮編等因素影響。不過，高科技領域強勁的商業投資和預期中的貨幣政策放鬆將部分抵銷這些負面因素。
• 中國：2025年成長率預估上修至4.9%(2026年為4.4%)，主要受到財政支持的影響。
• 歐元區：2025年成長率預估調高0.2個百分點，達1.2%；但預計2026年將降至1.0%，儘管信貸條件放鬆，但貿易摩擦與地緣政治不確定性仍將構成壓力。
• 日本：2025年成長率預估大幅上修0.4個百分點，至1.1%，但在2026年將放緩至0.5%。
• 印度：2025年成長率預估調高0.4個百分點，至6.7%，為主要經濟體中最高。
• 韓國：2025年成長率預估維持在1.0%，預計在2026年將回升至2.2%。
美國關稅衝擊逼近歷史新高
美國對幾乎所有貿易夥伴的雙邊關稅稅率自5月中旬以來持續增加。截至8月底，美國對進口商品的整體有效關稅稅率估計已達到19.5%，這是自1933年以來的最高稅率。該稅率比5月中旬(6月OECD經濟展望所依據的日期)高出4.1個百分點。
在產業層面，美國對所有鋼鐵和鋁材進口關稅已額外提高25個百分點，對所有銅進口的關稅則額外提高50個百分點。儘管公司最初透過利潤吸收部分成本，關稅增加的全面影響尚未完全感受到，但其影響已開始在消費選擇、勞動市場和消費者物價中逐漸顯現。最近的商業調查顯示，美國製造業投入價格的持續上漲正在轉嫁到產出價格。
通膨趨勢分歧與貨幣政策展望
儘管經濟成長放緩且勞動市場壓力減輕，預計大多數G20經濟體的通膨將下降。G20國家整體消費者物價指數(Headline inflation)核心通膨(排除食品和能源價格)則預計大致穩定，從2025年的2.6%輕微下降至2026年的2.5%。
然而，反通膨進程在許多經濟體中已趨於平穩，商品通膨因食品價格上漲而再次抬頭，而服務業通膨則普遍持續存在。例如，中國在8月份再次陷入通貨緊縮，而美國的有效關稅率增加將進一步推升通膨，預計美國的年通膨率將在2026年全年保持在目標水準之上。
針對貨幣政策，許多主要央行最近已降息。OECD預測，從現在到明年春季(3月至5月)間，美國聯準會(Fed)將再降息3碼(75個基點)，使聯邦資金利率區間降至3.25%至3.5%。這是因為高關稅預計將打擊美國經濟動能，且勞動市場壓力預計將減輕。中央銀行應保持警惕；在通膨預期保持穩定的前提下，對於核心通膨預計將趨向目標的經濟體，應繼續進行政策利率的下調。
風險、挑戰與政策建議
經濟前景仍存在重大風險：
貿易保護主義升溫：雙邊關稅稅率可能進一步提高，例如將關稅擴大到藥品和半導體等更廣泛的商品，這將提高成本、抑制投資和消費者信心。
通膨壓力再起：食品價格可能持續走高，地緣政治緊張局勢可能推升能源價格。尤其在美國，一旦企業耗盡吸收更高進口成本的利潤空間，關稅轉嫁至最終價格的速度可能會比預期更快，增加第二輪效應和通膨持久性的風險。
財政風險擔憂加劇：已開發國家面臨歷史高水準的公共債務和持續的財政赤字。不斷上升的長期主權債券殖利率和實質期限溢價反映了對未來財政風險的擔憂。
金融市場不穩定：資本市場估值偏高(特別是科技股)，加密資產(Crypto-assets)市場市值已接近歷史新高，達3.9兆美元(2025年9月)，且波動性極高。一旦出現不如預期的成長或通膨上行，可能引發金融市場大規模的風險重新定價和波動性激增。
正面潛在因素方面，減少貿易限制或更快發展和採用人工智慧(AI)技術，能夠強化成長前景。
政策建議：OECD呼籲各國採取以下措施
• 貿易政策：必須在現有全球貿易體系內尋求合作方式，使貿易政策更透明、可預測。
• 財政紀律：需實施財政紀律以維護長期債務永續性，並保留未來應對衝擊的空間。關鍵在於透過可信的中期預算調整路徑，加強控制和重新分配支出，並增加收入。
• 結構性改革：加強結構性改革努力，尤其是在競爭、市場准入和技能政策方面。OECD估計，若結合產品市場放鬆管制、提高女性就業率、改善法治等結構性改革，並加速採用AI，可使G20已開發經濟體平均年GDP成長率額外增加0.4個百分點，從而大幅提升生活水準。
圖資來源：OECD
資料來源： 經濟日報