- 挪威央行決議調降政策利率1碼至4.0%，今年已第二次降息，並釋出訊號指出未來一年可能進一步降息，新政策自9月19日生效
- 8月CPI年增率為3.5%，核心CPI-ATE年增率為3.1%，仍高於2%目標；薪資成長高於預期，但生產力提升為薪資與物價的平衡提供空間
- 委員會評估挪威經濟成長強於預期，產能利用率略高；未來政策利率將逐步下降，2028年底預測略高於3%，住宅抵押貸款利率將維持在4.5%以上
挪威央行貨幣政策委員會於2025年9月17日做出決策，一如外界預期，在2025年9月18日宣布調降政策利率1碼(0.25%)，將主要政策利率從4.25%下調至4.0%。此次降息是挪威央行今年以來第2次調降利率，並釋出訊號，指出未來一年內可能進一步降息。這項新的利率政策將於2025年9月19日生效，屆時隔夜拆款利率將為5.0%，而準備金利率則為3.0%。
挪威央行貨幣政策及金融穩定委員會全數同意此次降息決定，委員會評估，與今年6月的展望相比，未來可能需要「稍微高一點」的政策利率。儘管經濟前景充滿不確定性，但如果經濟大致按照目前預期發展，政策利率將在未來一年內進一步調降。挪威央行總裁伊達．沃爾登．巴切(Ida Wolden Bache)表示：「讓通膨回歸目標的工作尚未完成，但審慎的貨幣政策寬鬆，將為通膨回歸目標鋪路，同時不會讓經濟承受不必要的過度緊縮」。
挪威央行的貨幣政策目標是長期維持消費者物價指數(CPI)年增率接近2%。目前的貨幣政策立場是限制性的，並在近年來有助於冷卻挪威經濟、抑制通膨。通膨雖已下降，但仍高於2%的目標。同時，失業率從低點略微升高，產出目前接近潛在水準。委員會在今年6月啟動了審慎的貨幣政策正常化過程，將政策利率從4.5%下調至4.25%。
委員會觀察到，國際經濟前景依然高度不確定，但貿易政策的不確定性似乎已有所消退。美國的進口關稅政策已進一步釐清，許多國家也與美國簽訂了貿易協定。自今年4月以來，衡量全球不確定性的多項指標已大幅下降。關稅的增加可能會在一定程度上抑制貿易夥伴的經濟成長，但目前似乎尚未對美國或其他國家的通膨造成實質性影響。自6月報告以來，挪威主要貿易夥伴的經濟成長略高於預期，而未來幾年的成長展望則幾乎沒有改變。歐元區的通膨接近目標，而其他貿易夥伴的通膨則仍略高。油價和天然氣價格自6月以來有所下降。許多國家的主要股票指數均呈現上漲。美國的政策利率預期有所下降，但其他主要貿易夥伴的預期則變化不大。挪威的利率預期如預期般下降，挪威克朗在6月政策利率決議發布後也隨之貶值。6月底，隨著油價下跌，挪威克朗進一步走弱，但此後又略微升值，目前匯率略強於6月報告的假設。
挪威國內經濟活動進一步成長，且強於預期，勞動市場發展大致符合預期。尤其是商業與住宅投資的成長幅度高於預期。同時，新屋銷售量仍低，房價成長大致符合預期。家庭消費的成長似乎也略強於預期。挪威央行區域網絡的受訪者預期，到2025年經濟成長將保持穩定。自6月報告以來，就業人數持續成長。夏季期間，登記失業人數略有增加，但失業率仍維持在2.1%的預期水準。勞動力調查(LFS)數據顯示今年失業率有所上升，但近幾個月變化不大。
在評估產能利用率時，委員會指出2025年迄今經濟活動的成長，有很大一部分反映了生產力成長的增加。同時，區域網絡受訪者報告近期勞動力短缺現象略有上升。總體而言，最新資訊顯示挪威經濟的產能利用率略高於先前假設。
通膨的演變符合預期。8月份消費者物價指數(CPI)年增率為3.5%。扣除稅收變化和能源產品的核心消費者物價指數(CPI-ATE)年增率為3.1%。委員會指出，潛在通膨壓力似乎略強於預期。8月份兒童日間照護價格的下調(此部分未納入6月份的預測中)，已壓低了通膨。日間照護價格的下降將在未來一年內抑制消費者物價的年增率。食品和多種服務價格的快速上漲，仍是導致整體物價通膨維持在高水準的主要因素。過去幾年商業成本的急劇上升，可能會在未來抑制進一步的通膨放緩。預計2025年的薪資成長將保持在高水準，但可能低於2024年；委員會注意到目前的薪資統計數據顯示2025年的薪資成長高於6月報告的預期。生產力成長的增加，可能為更高的薪資成長提供空間，而無需企業以相同的程度提高價格。然而，各產業之間存在巨大差異，企業將如何調整仍存在不確定性。
委員會判斷，目前仍需要限制性的貨幣政策。如果政策利率過快下調，通膨可能會長期保持在目標之上。另一方面，過度緊縮的貨幣政策立場，可能會對經濟造成比將通膨降至目標所需更嚴重的抑制。自6月報告以來，通膨演變符合預期，但展望顯示通膨將維持在較高水準更長一段時間。挪威經濟在2025年的成長似乎強於先前預期，且閒置產能似乎略有減少。基於委員會對目前展望的評估，未來可能需要「稍微高一點」的政策利率，與6月份的展望相比。委員會曾考慮在此次會議上維持政策利率不變，但最終結論是降息是適當的。
總裁巴切提到：「自6月以來，新的數據顯示經濟中的閒置產能略有減少，且通膨可能比6月預期維持在高點更長一段時間。因此，我們未來降息的速度可能不會像夏季前預期那般迅速」。審慎的政策利率正常化，將為通膨最終回歸目標鋪路，同時不會導致失業率大幅增加。本報告中的政策利率預測將逐步下降，到2028年底略高於3%，此預測已較6月報告有所上修。登記失業人數可能略有增加。鑑於未來薪資成長逐步放緩，預計到2028年通膨將下降並接近2%。
巴切總裁進一步表示：「我們不預期未來政策利率會大幅下降。今天發布的預測與未來三年每年降息1次的步調一致。在預測中，到2028年，住宅抵押貸款的平均利率將下降到略高於4.5%」。
未來經濟發展存在不確定性。委員會特別關注國際合作和貿易框架的不可預測性，這為挪威和國際經濟的通膨和成長前景帶來不確定性。此外，未來薪資成長及其對國內通膨的影響也存在不確定性。如果經濟發展路徑與目前預期不同，政策利率路徑也可能與預測有所差異。如果展望顯示通膨將比預期更長時間保持在高水準，則可能需要比目前預期更高的政策利率。如果展望顯示通膨將更快回歸目標，或者勞動市場狀況惡化，則政策利率可能會更快下調。
圖資來源：挪威央行
資料來源： 工商時報