美國8月PPI月增率意外下滑0.1%！最終需求降溫

根據美國勞工部統計局(U.S. Bureau of Labor Statistics)於2025年9月10日公布的「2025年8月美國生產者物價指數報告」(USDL 25-1355)指出，2025年8月經季節調整後的最終需求生產者物價指數(PPI)月減0.1%，這是自今年4月以來首次出現月減的情形。此次表現低於分析師原本預期的月增0.3%。在此之前，最終需求PPI在7月月增0.7%，6月則月增0.1%。若以未經調整的基礎來看，最終需求指數在截至8月的過去12個月中，年增2.6%，相較7月的年增率3.1%呈現進一步降溫，漲幅縮減0.5%。

8月最終需求指數的下降，主要歸因於最終需求服務類價格月減0.2%，這也是自4月月減0.3%以來最大的跌幅。相對地，最終需求商品指數則小幅月增0.1%，為連續第四個月成長。

若將波動較大的項目排除，最終需求減去食品、能源及貿易服務的價格在8月月增0.3%，此為連續第四個月的成長。在截至8月的過去12個月中，此一核心指數年增2.8%，是自2025年3月年增3.5%以來最大的12個月成長。

最終需求服務細項分析

最終需求服務指數的下降主因，可追溯至最終需求貿易服務利潤月減1.7%。貿易指數衡量批發商和零售商獲得的利潤變化。8月最終需求服務價格下降中，約四分之三歸因於機械和車輛批發利潤月減3.9%。其他呈現下跌的指數包括專業和商業設備批發、化學和相關產品批發(月減3.8%)、家具零售(月減7.2%)、食品和酒精零售(月減1.5%)，以及資料處理和相關服務(月減1.9%)。相對地，投資組合管理價格則月增2.0%。卡車貨運和服裝批發的指數也呈現成長。此外，最終需求服務減去貿易、運輸和倉儲服務，以及最終需求運輸和倉儲服務的指數則分別月增0.3%和0.9%。

最終需求商品細項分析

最終需求商品指數的成長，主要由排除食品和能源後的最終需求商品價格月增0.3%所帶動。最終需求食品指數小幅月增0.1%，而最終需求能源價格則月減0.4%。

8月最終需求商品指數成長的主要因素是菸草產品價格月增2.4%。牛肉和小牛肉(月增6.0%)、加工家禽(月增1.7%)、印刷電路組件、電路板、模組和數據機(月增5.1%)，以及電力等指數也呈現成長。

相對地，公用事業天然氣價格月減1.8%。新鮮和乾蔬菜(月減15.1%)、雞蛋(月減21.6%)和銅基廢料(月減7.4%)等指數也呈現下跌。

在8月的中間需求方面，加工品指數月增0.4%，未加工品價格月減1.1%，服務指數月增0.3%。

加工品: 中間需求加工品價格在8月月增0.4%，為連續第五個月成長。8月成長中超過80%歸因於排除食品和能源後的加工材料指數，該指數月增0.4%。加工食品和飼料價格月增1.0%。相對地，加工能源商品指數月減0.1%。截至8月的過去12個月，中間需求加工品價格年增2.6%，是自2023年1月年增3.9%以來最大的12個月成長。主要成長因素是鋁軋製品價格跳漲5.5%。印刷電路組件、電路板、模組和數據機(月增5.1%)、柴油(月增1.6%)、電力(商業電力月增0.7%，工業電力月增1.0%)、牛肉和小牛肉(月增6.0%)、加工結構金屬製品(月增0.8%)等指數也呈現成長。公用事業天然氣價格月減1.8%。主要基礎有機化學品和殘餘燃料的指數也呈現下跌。

未加工品: 中間需求未加工品價格在8月月減1.1%，此前7月月增2.3%。這次下跌超過四分之三歸因於未加工能源材料指數，該指數月減2.5%。未加工非食品材料減去能源以及未加工食品和飼料價格分別月減0.5%和0.3%。截至8月的過去12個月，中間需求未加工品指數年增3.0%，是自3月年增6.5%以來最大的12個月成長。8月中間需求未加工品價格下跌中，60%可歸因於原油指數月減2.8%。穀物(月減5.5%)、未分級雞蛋(月減21.6%)、天然氣(月減2.8%)、生乳(月減1.6%)和銅基廢料(月減7.4%)價格也呈現下跌。相對地，乾草、乾草種子和油籽指數跳漲6.1%。屠宰牛(月增2.0%)和鋼鐵的價格也呈現成長。

服務: 中間需求服務指數在8月月增0.3%，此前7月月增0.7%。8月成長主要由中間需求服務減去貿易、運輸和倉儲服務的價格帶動，該指數月增0.6%。中間需求運輸和倉儲服務指數月增0.4%。對比之下，中間需求貿易服務利潤月減0.5%。截至8月的過去12個月，中間需求服務價格年增2.1%，是自4月年增2.1%以來最大的12個月成長。8月中間需求服務指數成長中，超過三分之二歸因於非住宅房地產服務價格月增2.1%。共同僱用人員服務(月增1.2%)、機械和設備零件及用品批發(月增1.4%)、貸款服務(部分)(月增1.1%)、投資組合管理(月增2.0%)和卡車貨運(月增1.2%)的指數也呈現成長。相對地，化學和相關產品批發利潤月減3.8%。電視廣告時段銷售(月減4.3%)和資料處理及相關服務(月減1.9%)的價格也呈現下跌。

中間需求按生產流程分類的物價指數

第4階段: 8月月增0.5%，已連續第11個月成長。其中，總服務投入月增0.6%，總商品投入月增0.4%。非住宅房地產服務、機械和設備零件及用品批發、投資組合管理、共同僱用人員服務、加工結構金屬製品、印刷電路組件、電路板、模組和數據機等指數的成長，抵消了化學和相關產品批發、穀物和粒狀板與纖維板等指數的下跌。截至8月的過去12個月，第4階段中間需求價格年增3.1%，是自2023年3月年增3.4%以來最大的12個月成長。

第3階段: 8月月增0.2%，此前7月月增1.1%。總服務投入月增0.3%，總商品投入月增0.1%。共同僱用人員服務、非住宅房地產服務、屠宰豬、屠宰牛、印刷電路組件、電路板、模組和數據機，以及柴油等價格的成長，抵消未分級雞蛋、穀物和化學及相關產品批發等指數的下跌。截至8月的過去12個月，第3階段中間需求價格年增2.5%，是自2023年1月年增3.9%以來最大的12個月成長。

第2階段: 8月月減0.2%，是自5月月減0.7%以來首次下跌。總商品投入月減0.7%，而總服務投入則月增0.1%。原油、燃氣、廣播和網路廣告時段銷售、化學和相關產品批發、主要基礎有機化學品和銅基廢料等指數的下跌，抵消共同僱用人員服務、油籽和貸款服務(部分)等價格的成長。截至8月的過去12個月，第2階段中間需求指數年增0.6%。

第1階段: 8月月增0.2%，此前7月月增1.0%。總服務投入和總商品投入均月增0.2%。非住宅房地產服務、柴油、投資組合管理、農業化學品和化學產品、不可食用脂肪和油類，以及印刷電路組件、電路板、模組和數據機等價格的成長，抵消資料處理和相關服務、化學和相關產品批發以及穀物等指數的下跌。截至8月的過去12個月，第1階段中間需求價格年增2.4%，是自2023年2月年增3.8%以來最大的12個月成長。

經濟前景與聯準會決策

這次8月PPI意外下滑，正值決策官員評估總統川普全面性關稅措施影響的敏感時期。聯邦準備理事會(Fed)將於下週召開利率決策會議，通膨數據若持續居高不下，將會限制聯準會降息的空間。然而，隨著通膨趨緩且勞動市場出現轉弱跡象，市場普遍預期聯準會本月將調降利率1碼(即25個基點)。市場更關注的消費者物價指數(CPI)將於明天出爐，預計將提供更多關於美國通膨走向的線索。

美國勞工統計局提醒，生產者物價指數(PPI)與消費者物價指數(CPI)雖然都被用來衡量物價變化，但兩者存在顯著差異。PPI衡量的是生產者收到的價格變化，從銷售者的角度出發；而CPI則衡量消費者支付的價格變化，從購買者的角度出發。PPI不包含進口商品、房屋自有者等值租金(這是CPI中權重最高的項目)，但會將第三方支付的醫療服務包含在內。相對地，CPI則會將進口商品和消費者支付的銷售稅納入考量。

2025年9月的PPI報告預計將於2025年10月16日上午8時30分(美東時間)發布。

圖資來源：美國勞工部