印尼央行降息1碼至5.00%，助經濟成長

印尼銀行(Bank Indonesia, BI)於2025年8月19日至20日舉行的理事會會議決議，將基準利率BI-Rate調降25個基點至5.00%，這已是自去年9月開始啟動寬鬆週期以來，印尼央行所執行的第5次降息。此外，存款準備金利率(Deposit Facility)也同步調降25個基點至4.25%，而貸款利率(Lending Facility)則調降25個基點至5.75%。這項決策與2025年及2026年通膨預期持續維持在2.5%±1%的低點、印尼盾匯率的穩定，以及促進經濟成長以符合潛在產能的需求保持一致。展望未來，印尼央行將持續密切關注進一步降息的空間，以在通膨預期低迷且印尼盾匯率維持穩定的前提下，刺激更高水平的經濟成長。同時，央行也將持續強化寬鬆的宏觀審慎政策，以鼓勵銀行信貸/融資，降低市場利率，並提升銀行流動性，進而實現更高的經濟成長。

全球經濟面臨逆風，美國關稅影響擴大

全球經濟正因美國互惠關稅的擴大實施而趨於疲軟。自2025年8月7日起，美國的互惠關稅範圍已從44個國家擴大至70個國家，對印度和瑞士等部分國家徵收的關稅甚至高於原先的公告。美國實施的這些互惠關稅，預期將導致全球經濟成長進一步走弱。印尼央行預計2025年全球經濟成長率可能低於先前預估的3.0%。在美國，由於國內需求減弱，經濟成長前景預計將會降低。印度經濟也因美國關稅提高，出口和製造業表現受到抑制而走弱。然而，歐洲、日本和中國的經濟表現預計將會較好，這得益於較低的關稅協議和財政支出的支持。全球成長趨緩與通膨下降的趨勢，促使大多數中央銀行採取寬鬆的貨幣政策，日本除外。在美國，通膨壓力趨於下降，使得市場對未來聯邦基金利率(FFR)下調的預期增強。儘管如此，短期內全球金融市場的不確定性依然存在，仍需保持警惕，以維護國內經濟免受全球連鎖反應的影響。

印尼經濟表現亮眼，外部韌性獲支撐

印尼經濟在2025年第二季的表現優於預期。第二季經濟成長率達5.12%(年增率)，較第一季的4.87%(年增率)有所提升。此成長得益於投資表現優異，資本投資實現正成長，以及家庭消費因民眾活動性提高而增加。商品和服務出口也呈現成長，主要受美國關稅實施前的「超前部署」出口效應，以及外國觀光客數量增加的帶動。就產業別來看，所有行業的表現均有所改善，包括加工製造業、貿易業以及資訊與通訊業。從區域來看，所有地區的經濟成長均見提升，其中爪哇地區的成長最為顯著。預期2025年下半年，在出口表現持續穩健以及政府支出擴張帶動國內需求增加的推動下，經濟成長將會改善。根據第二季的實際表現，2025年全年經濟成長預計將高於4.6%至5.4%區間的中點。

印尼的國際收支狀況(NPI)表現良好，持續支撐外部韌性。在2025年第二季，經常帳赤字預計將保持低檔，主要得益於2025年6月商品貿易順差達41億美元，這主要由自然資源和製造產品的出口所貢獻。進入2025年第三季，投資組合資金持續淨流入印尼國家證券(SBN)，其中2025年7月及8月(截至8月15日)分別錄得10億美元的淨流入。股市也出現正面發展，隨著印尼經濟前景改善和利率下降趨勢，2025年8月開始出現淨流入。截至2025年7月底，外匯存底維持在高點，達到1,520億美元，相當於6.3個月的進口或6.2個月的進口與政府外債支付，且高於國際上約3個月進口量的充足標準。即使全球不確定性仍高，預計2025年國際收支仍將保持良好，主要由低於國內生產毛額(GDP)0.5%至1.3%的經常帳赤字以及持續的資本和金融帳順差所支撐。

印尼盾兌美元匯率在印尼央行的穩定政策和持續流入的外國資本支持下，保持穩定並呈現走強趨勢。截至2025年8月19日，印尼盾兌美元匯率較2025年7月底走強1.29%。此匯率走勢得益於印尼央行穩定政策的連貫性、持續流入的外國資本(特別是流入國家證券)，以及出口商將外匯兌換為印尼盾的數量增加(受惠於政府加強自然資源出口外匯成果DHE SDA政策的實施)。展望未來，預計印尼盾匯率將維持穩定並趨於走強，這得益於印尼央行維持印尼盾匯率穩定的承諾、具吸引力的殖利率、低通膨以及印尼經濟前景的改善。印尼央行將持續加強穩定政策的應對措施，包括對離岸無本金交割遠期外匯市場(NDF)進行有針對性的干預，以及在現貨市場、國內無本金交割遠期外匯(DNDF)和二級市場國家證券(SBN)上的「三向干預」策略。所有貨幣工具也將持續優化，包括透過優化印尼央行盧比證券(SRBI)、印尼央行外匯證券(SVBI)和印尼央行外匯伊斯蘭債券(SUVBI)等工具，強化其「市場化」貨幣操作策略，以提升吸引外國投資組合流入的政策效果，並支持印尼盾匯率的穩定。

通膨維持低檔，支持經濟穩定發展

2025年7月消費者物價指數(IHK)通膨率持續維持在低檔，僅2.37%(年增率)，並支持經濟穩定。這主要得益於核心通膨率和政府管制價格(AP)的下降，以及波動性食品(VF)通膨率的有效控制。核心通膨率降至2.32%(年增率)，受到貨幣政策利率穩定引導通膨預期符合目標、受控的進口通膨以及較低的全球食品價格所影響。波動性食品通膨率則維持在3.82%(年增率)、1.32%(年增率)。展望未來，印尼央行堅信2025年及2026年的通膨率將持續維持在2.5%±1%的目標範圍內。核心通膨預計將保持低檔，這符合預期通膨受錨定在目標範圍內、經濟潛能仍大、進口通膨受控以及數位化帶來的正面影響。此外，在印尼央行與中央及地方政府的通膨控制協同作用下，波動性食品通膨預計也將受到控制。

貨幣政策傳導機制強化，銀行放款成長仍待提升

印尼央行持續優化其「市場化」貨幣操作策略，以強化從BI-Rate向貨幣市場和銀行利率的傳導。自2024年9月以來，BI-Rate已調降100個基點(調降5次)，貨幣市場利率隨之下降，儘管仍需採取進一步措施加速銀行放款利率的下降。在貨幣市場方面，隨著2025年7月BI-Rate的調降以及印尼央行的貨幣操作，INDONIA利率持續下降，從7月BI-Rate公告前的5.14%降至2025年8月19日的4.78%。6個月、9個月和12個月期的印尼盧比證券(SRBI)利率也從2025年7月BI-Rate調降前的5.85%、5.86%和5.87%，分別降至2025年8月15日的5.28%、5.32%和5.34%。2年期印尼國家證券(SBN)的殖利率從5.86%降至5.54%，而10年期則從6.56%降至6.40%。1個月期存款利率也開始下降，從2025年6月的4.85%降至2025年7月的4.75%。然而，銀行放款利率的下降速度仍然緩慢。截至2025年7月，放款利率為9.16%，與前一個月相比仍相對持平。印尼央行認為銀行放款利率需要持續下降，才能鼓勵信貸/融資發放的增加，以支持經濟成長。

為了支持貨幣市場和銀行業流動性的提升，「市場化」貨幣操作策略持續被優化。為此，印尼盧比證券(SRBI)的拍賣量和持有部位持續下降。截至2025年8月15日，SRBI工具的總持有部位為720.01兆印尼盾，較2025年1月初的916.97兆印尼盾有所下降。為支持流動性擴張，貨幣操作也傾向於更短期的期限。自2024年5月實施主交易商(primary dealer)制度以來，SRBI在次級市場的交易量和參與者之間的附買回(repo)交易量也持續增加。同時，截至2025年8月15日，印尼央行外匯證券(SVBI)和印尼央行外匯伊斯蘭債券(SUVBI)的部位分別為45.6億美元和4.6億美元。為強化貨幣政策的流動性擴張，印尼央行也從次級市場購買國家證券(SBN)，這同時也反映了貨幣政策與政府財政政策之間的緊密協同。在2025年期間(截至8月19日)，印尼央行已購買國家證券總計186.06兆印尼盾，其中透過次級市場購買137.80兆印尼盾，透過初級市場購買(包括伊斯蘭式國庫券)48.26兆印尼盾。展望未來，印尼央行將持續優化「市場化」貨幣操作策略，以提升流動性和貨幣政策傳導的有效性，進而推動經濟成長，同時實現通膨目標並維持印尼盾匯率穩定。

銀行信貸成長仍需提升，以支持經濟發展

為支持經濟成長，銀行放款仍需持續提升。2025年7月銀行放款年增率為7.03%，較2025年6月的7.77%(年增率)有所下降。從供給面來看，儘管貨幣利率下降、流動性放鬆以及印尼央行採取的宏觀審慎政策激勵措施，銀行業在發放貸款時仍趨於謹慎，這反映在放款標準(lending standard)的提高。銀行業更傾向於將過剩的流動性投入證券市場。2025年7月存款準備金(DPK)成長率提升至7.00%(年增率)，也支撐了銀行業的寬鬆流動性。從需求面來看，信貸成長主要由出口導向型產業所支撐，特別是採礦業和種植園業，以及交通運輸、工業和社會服務業。總體而言，信貸放緩反映出企業部門的需求尚未強勁，並傾向於使用內部融資。從用途來看，消費信貸和營運資金信貸的成長仍不夠強勁，分別僅有8.11%(年增率)和3.08%(年增率)，而投資信貸則因高投資成長而出現12.42%(年增率)的高成長。同時，伊斯蘭教法融資成長8.31%(年增率)，而中小微企業(UMKM)信貸成長則相對較低，為1.82%(年增率)。展望未來，印尼央行將持續推動銀行信貸/融資的發放，包括透過寬鬆的宏觀審慎政策，並加強與金融體系穩定委員會(KSSK)的協調。總體而言，印尼央行預計2025年銀行信貸成長將落在8%至11%的區間。

印尼央行持續強化宏觀審慎流動性激勵政策(KLM)的實施，以推動銀行信貸/融資的成長。截至2025年8月第一週，KLM總激勵金額達384兆印尼盾，其中國有銀行集團獲得171.5兆印尼盾，私人國有銀行獲得169.2兆印尼盾，地方發展銀行獲得37.2兆印尼盾，以及外國銀行分行獲得5.7兆印尼盾。從產業來看，KLM激勵措施已撥付給優先產業，包括農業、房地產、人民住房、建築、貿易和製造、交通運輸、倉儲、旅遊和創意經濟，以及中小微企業(UMKM)、超微型企業和綠色產業。未來，KLM政策將持續強化，透過優化對經濟成長和創造就業貢獻度高的產業的激勵措施，並與政府的「八大施政綱領」(Asta Cita)計畫保持一致，以進一步推動銀行信貸/融資的成長。

銀行業的韌性保持強勁，並支持金融體系穩定

資本充足率維持在高水平，銀行流動性充足，信用風險較低。在資本方面，銀行業的資本適足率(CAR)在2025年6月仍維持在25.81%至27.08%。截至2025年6月，銀行業的不良貸款率(Non-Performing Loan/NPL)總額和淨額分別保持在2.22%和0.84%的低水平。印尼央行的壓力測試結果也顯示，銀行業的韌性依然強勁，這得益於企業維持的償債能力和盈利能力。展望未來，印尼央行將持續加強與金融體系穩定委員會(KSSK)的政策協同，以緩解可能擾亂金融體系穩定的各種全球和國內經濟風險。

數位經濟與金融交易表現亮眼

2025年7月數位經濟與金融交易的表現持續良好，這得益於安全、順暢且可靠的支付系統。從交易面來看，2025年7月數位支付的所有組成部分均有所成長，總交易量達到44.4億筆，年增率為45.30%。隨著用戶和商家數量的增加，行動應用程式和網路的交易量分別成長26.07%(年增率)、12.68%(年增率)，其中透過QRIS進行的數位支付交易量大幅成長162.77%(年增率)。從基礎設施來看，透過BI-FAST處理的零售交易量成長37.56%(年增率)，達到4.1462億筆交易，總價值在2025年7月達到1,016.48兆印尼盾。透過BI-RTGS處理的大額交易量則達到95萬9,320筆交易，總價值在2025年7月達到19,791.94兆印尼盾。在印尼盾現金管理方面，流通中的現金(UYD)在2025年7月成長9.68%(年增率)，達到1,141.83兆印尼盾。

支付系統的穩定性持續受到維持，這也得益於穩定的基礎設施和健康的產業結構。穩定的基礎設施體現在印尼銀行支付系統(SPBI)的順暢和可靠運作，以及2025年7月貨幣供應在數量和品質上的充足性。健康的產業結構則體現在支付系統參與者之間的互連性持續增強，以及數位經濟金融(EKD)生態系統的擴大。基於國家開放應用程式介面支付標準(SNAP)的支付交易也隨著採納度的擴大而增加。展望未來，印尼央行將持續確保SPBI基礎設施(包括零售和批發)以及支付系統產業基礎設施的可用性、可靠性和安全性。印尼央行也將持續確保在印尼共和國全境(包括偏遠、最外圍和欠發達地區3T)提供足夠數量且品質適宜的印尼盾。

圖資來源：印尼央行