土耳其央行堅定抗通膨，2025年目標維持24%，2026年上修至16%

土耳其中央銀行(TCMB)總裁卡拉漢(Fatih Karahan)於8月14日在伊斯坦堡舉行的通膨報告簡報會上表示，央行首要目標為達成並維持物價穩定。他強調，儘管全球經濟前景仍存在不確定性與地緣政治風險，但土耳其的緊縮貨幣政策正逐步產生效果，國內需求持續趨緩，需求面去通膨的效應也隨之增強。

通膨降溫趨勢顯現 服務業慣性仍為挑戰

卡拉漢指出，自2024年6月以來，土耳其的去通膨進程持續進行。2025年7月，消費者物價指數(CPI)年增率已顯著下降至33.52%，較2024年5月的峰值下降約42個百分點，並創下2021年11月以來的新低，已連續14個月呈現下滑趨勢。儘管近期通膨數字略高於央行預測的中位數，但仍維持在預測區間內，且過去三個月均低於市場預期。

然而，服務業通膨的慣性仍構成預測風險。尤其部分服務項目具有較強的「時間訂價」與「後向指數化」傾向，例如通訊、醫療及租金等，導致2025年7月服務業通膨有所上升。其中，年度租金通膨率高達63.6%，教育服務通膨也因私立學校學費上漲而顯著。央行數據顯示，若排除租金因素，服務業年通膨率已明顯下降至約37%。整體而言，多項指標顯示核心通膨正逐步減速，其中位數約為25%。

食品價格方面，儘管受到農業霜凍影響，但整體漲幅有所放緩，不過持續惡化的乾旱可能為未來食品價格帶來上行風險。全球能源商品價格因地緣政治發展而有所上漲，也對通膨構成壓力。

貨幣政策持續緊縮 外匯存底顯著提升

土耳其央行強調，為確保去通膨進程持續，將繼續果斷運用所有貨幣政策工具。央行已於2025年7月將政策利率下調3個百分點至43%，同時維持必要的緊縮程度。在金融市場方面，緊縮的貨幣政策立場已傳導至存款與貸款利率。7月貨幣政策委員會決議後，消費貸款利率下降5.3個百分點，商業貸款利率下降約5.5個百分點。

央行持續透過法規措施，積極提升土耳其里拉存款的占比，並逐步減少外幣保護存款帳戶(KKM)的餘額。針對法人實體的KKM帳戶已於2025年2月終止開立與續約。目前，個人名下的KKM餘額約為120億美元，央行目標是於今年內完全終止所有KKM帳戶的開立與續約。目前土耳其里拉存款占比已達到60%，接近歷史平均水準，有助於強化貨幣傳導機制並降低央行資產負債表的風險。

值得注意的是，隨著全球貿易政策不確定性趨緩，土耳其自2025年5月以來再度吸引資本流入。截至2025年8月8日，土耳其總外匯存底已較2024年3月的1,240億美元增加500億美元，達到1,740億美元。同時，扣除換匯部位的淨外匯存底也增加了1,140億美元，達到500億美元。央行認為，只要維持緊縮的貨幣政策立場以降低通膨及其不確定性，風險與波動指標的正面趨勢將持續。

新預測框架亮相 2026年通膨目標上修至16%

土耳其央行在此次通膨報告中，推出了全新的中期預測溝通策略。未來將區分「通膨預測」(可能根據數據流動進行修訂的區間值)與「年終中期目標」(作為承諾與錨定，除非特殊情況，否則在報告期間不會更改的特定值)。這些中期目標代表央行承諾在短期內實現的通膨水準，以使通膨趨近於5%的長期目標。

在預測假設方面，央行上調了外部需求預期，並因地緣政治緊張導致大宗商品價格上漲，而上調了原油與進口物價的假設。2025年的食品價格假設則維持不變，但2026年已向上修訂。

根據新框架，土耳其央行的最新通膨預測區間為：

• 2025年底：25%至29%。
• 2026年底：13%至19%。

而作為承諾的年終中期通膨目標則設定為：

• 2025年底：24%。
• 2026年底：16%。
• 2027年底：9%。

長期目標：在2027年降至9%後，中期將穩定在5%。

值得注意的是，2026年的中期通膨目標由上次報告的12%上修至16%。這4個百分點的差異主要來自於：較高的食品價格假設貢獻0.9個百分點、核心通膨與慣性貢獻1.9個百分點，以及里拉計價的進口物價(主要反映油價假設更新)貢獻1.2個百分點。

卡拉漢強調，央行將維持緊縮的貨幣政策立場，並審慎地根據實際與預期通膨、以及潛在趨勢來決定政策步驟與幅度，以確保達成中期目標。他重申，物價穩定是實現永續成長和增進社會福祉的先決條件。

圖資來源：土耳其央行