挪威央行利率凍結4.25%，預期2025續降息

挪威中央銀行(Norges Bank)貨幣政策與金融穩定委員會於8月13日的會議中，全體一致決議將政策利率維持在4.25%不變。這是繼今年6月，挪威央行將借貸成本調降25個基點(0.25%)，從4.5%降至4.25%之後，所做出的最新決定，此舉亦符合市場的普遍預期。

挪威央行總裁Ida Wolden Bache表示，對抗通膨的工作尚未完全完成，因此仍有必要實施限制性貨幣政策。她同時強調，央行不希望過度抑制經濟成長。委員會評估，雖然通膨近年來已顯著回落，但仍高於其2%的目標水平。若過快調降政策利率，可能導致通膨在目標之上停留過長時間。另一方面，過度緊縮的貨幣政策立場則可能不必要地抑制經濟發展。

儘管此次會議維持利率不變，但委員會重申，若經濟情勢大致符合當前預期，政策利率將在2025年內進一步調降。根據央行6月公布的政策利率預測，預計到2025年底政策利率將略低於4%，並在2028年底降至約3%。總裁Bache指出，雖然本次會議並未發布新的預測，但迄今為止所接收到的資訊顯示，挪威經濟展望大致與6月的預期保持一致。

挪威經濟已有所降溫，產出缺口縮小，產出水準接近潛力。近年來，挪威的失業率已從低點略有上升。勞動力市場數據顯示，就業人數持續增加，職位空缺數量仍維持在高檔。儘管挪威勞動福利管理局(NAV)的數據顯示註冊失業率已回到疫情前水平，但勞動力調查(LFS)數據則表明失業率有所上升，總體而言勞動市場發展大致符合6月報告的預測。

通膨方面，自6月報告以來，通膨略有上升，整體表現大致符合預期。7月份消費者物價指數(CPI)年增率為3.3%，略高於預期。而經稅收變動和能源產品調整後的CPI(CPI-ATE)年增率則為3.1%，符合預期。央行分析，通膨主要受到食品和服務價格上漲的驅動。雖然近年企業成本快速上升可能抑制未來去通膨的進程，但預期較低的薪資成長將進一步推動通膨下降。此外，自2025年8月1日起，育兒服務費用調降，預計將在未來一年內導致12個月通膨率下降，並溫和改善家庭購買力，但對更長期的通膨影響不大。

金融市場方面，自上次貨幣政策會議以來，國際油價有所下跌。挪威克朗兌主要貿易夥伴貨幣的加權平均匯率，目前約與一年前持平。然而，自6月以來，挪威克朗兌美元已貶值約4%，且自6月政策利率決策發布後，克朗貶值幅度略大於央行原先預期。事實上，克朗是過去一個月G10集團貨幣中表現最差的貨幣之一。市場隔夜掉期交易員目前預計9月會議將降息22個基點，年底前可能降息43個基點。

委員會亦指出，經濟前景面臨的不確定性高於正常水平。全球貿易政策的變化，如美國對進口商品加徵關稅，雖預計對挪威通膨和經濟活動的直接影響有限，但仍對挪威和國際的通膨及成長前景造成不確定性。若未來數據顯示薪資和物價通膨將持續高於預期，則可能需要比6月預測更高的政策利率。反之，若物價通膨更快回到目標或失業率上升幅度超出預期，則政策利率可能更快調降。

除了貨幣政策決策，挪威央行貨幣政策與金融穩定委員會在8月13日的會議中也決定維持反景氣循環資本緩衝(CCyB)利率在2.5%不變。此緩衝旨在強化銀行償付能力，並降低銀行在經濟下行時放大經濟衰退風險的可能性。目前挪威銀行業獲利能力高，並以充足的幅度滿足資本和流動性要求。儘管2024年銀行企業信貸損失有所增加，但仍維持在低點。央行評估，家庭和企業仍有充足的信貸管道。預計2025年挪威企業破產率可能進一步上升，尤其是在房地產行業。

委員會將在9月的下一次貨幣政策會議前，獲得更多關於經濟發展的資訊，屆時也將發布新的預測報告。挪威央行2025年第3季貨幣政策報告(Monetary Policy Report 3/25)將於2025年9月18日與貨幣政策決策一同發布。

圖資來源：挪威央行