美國7月PPI年增率衝上3.3%，川普關稅推升通膨疑慮再起

根據美國勞工部勞動統計局(BLS)於8月14日發布的最新數據，美國7月生產者物價指數(PPI)顯示，生產者面臨的成本壓力顯著上升。其中，最終需求PPI在7月經季節調整後月增0.9%，遠高於6月的持平與5月的0.4%增幅，是2022年6月之後近3年來最大的月增幅度。值得注意的是，未經調整的最終需求PPI年增率達到3.3%，不僅遠高於市場預期的2.5%與6月的2.4%，是2025年2月以來(當時為3.4%)的最高紀錄。這份數據被視為川普2.0關稅政策正在推升美國物價的最明顯證據。

儘管美國消費者物價指數(CPI)在7月維持在2.7%的溫和水準，並未如經濟學家預期上升至2.8%，但分析師指出，上游生產者價格的加速上揚，預告著與美國關稅相關的物價將顯著走高。Northlight資產管理公司投資長札卡瑞里表示，7月PPI年增率「顯示通膨正滲透經濟，即使消費者尚無感覺」。此外，剔除食物與能源的核心PPI年增率也達到2.8%，高於市場預期的2.5%。

從細項來看，7月最終需求PPI的廣泛上漲，超過四分之三可歸因於最終需求服務價格的上揚，該指數在7月月增1.1%，是自2022年3月(當時為1.3%)以來最大的漲幅。其中，最終需求貿易服務的利潤跳升2.0%，占服務業漲幅的一半以上(貿易指數衡量批發商和零售商所獲利潤的變化)。最終需求服務減去貿易、運輸與倉儲服務的價格月增0.7%，最終需求運輸與倉儲服務則月增1.0%。在產品細項方面，機械與設備批發利潤跳增3.8%，占最終需求服務價格漲幅的30%。投資組合管理、證券經紀、投資諮詢與相關服務、旅客住宿服務、汽車零售(部分)以及貨運卡車運輸等指數也呈現上漲。然而，醫院門診護理價格下跌0.5%，家具零售和能源產品管道運輸指數也出現下滑。

最終需求商品價格在7月月增0.7%，這是自1月以來最大的漲幅。其中，最終需求食物指數跳升1.4%，貢獻商品價格漲幅的40%。最終需求商品減去食物與能源的價格月增0.4%，最終需求能源價格則月增0.9%。在商品細項方面，新鮮與乾燥蔬菜價格跳漲38.9%，貢獻了最終需求商品指數漲幅的四分之一。肉類、柴油、航空燃料、有色廢料以及鮮食蛋等指數也呈現上漲。反觀汽油價格下跌1.8%，罐裝、熟製、燻製或預製家禽以及塑膠樹脂與材料等指數則呈現下降。

中間需求方面，7月加工品價格上漲0.8%，未加工品指數上升1.8%，服務價格則上漲0.8%。其中，中間需求加工品價格月增0.8%，是自1月(當時為1.0%)以來最大的漲幅。加工能源商品價格跳升2.2%，帶動此類別的增長。值得一提的是，中間需求加工品價格在截至7月的12個月內增加2.1%，是自2023年2月以來(當時為2.1%)最大的12個月增幅。加工食品和飼料價格則小幅下跌0.1%。柴油指數跳漲11.8%，貢獻了中間需求加工品價格漲幅的一半以上。

未加工品中間需求價格在7月月增1.8%(6月為2.6%)。未加工食品與飼料價格跳漲2.9%，占了此類別廣泛增長的近三分之二。此外，未加工非食品材料減去能源與未加工能源材料指數也分別上升2.0%和0.5%。在產品細項方面，原奶指數跳漲9.1%，占中間需求未加工品價格漲幅的30%以上。原油、有色廢料、屠宰家禽、牲畜和玉米等價格也呈現上漲。相對地，天然氣指數下跌2.1%，油籽和可回收紙張價格也出現下跌。

中間需求服務價格在7月月增0.8%，這是自2024年1月以來最大的漲幅。其中，中間需求服務減去貿易、運輸與倉儲服務價格攀升0.6%，占了此類別漲幅的一半以上。中間需求貿易服務和中間需求運輸與倉儲服務指數也分別上升1.3%和0.8%。證券經紀、投資諮詢與相關服務價格上漲3.2%，貢獻了中間需求服務指數漲幅的近20%。

從生產流程來看，各階段的中間需求價格普遍上揚。第四階段中間需求價格在7月上漲0.8%，這是自2023年1月以來(當時為1.0%)最大的漲幅。其中，服務投入總體指數增加1.0%，商品投入總體指數上升0.5%。第四階段中間需求價格在截至7月的12個月內上升2.6%，是自2025年3月以來(當時為2.6%)最大的12個月增幅。

第三階段中間需求指數在7月月增1.1%，是自2023年8月以來(當時為1.2%)最大的漲幅。其中，商品投入總體指數跳升2.0%，服務投入總體指數上升0.5%。第三階段中間需求價格在截至7月的12個月內上升2.1%，是自2025年2月以來(當時為2.1%)最大的12個月增幅。

第二階段中間需求價格在7月月增0.5%(6月為0.9%)。商品投入總體指數增加0.6%，服務投入總體指數上升0.4%。然而，第二階段中間需求價格在截至7月的12個月內則下跌0.2%。

第一階段中間需求價格在7月月增1.1%，是自2023年8月以來(當時為1.3%)最大的漲幅。其中，服務投入總體指數跳升1.4%，商品投入總體指數上升0.8%。第一階段中間需求價格在截至7月的12個月內上升2.5%，是自2023年2月以來(當時為3.8%)最大的12個月漲幅。

受此報告影響，美國股市下跌，美元與美國短期公債殖利率攀升，反映市場對聯準會(Fed)9月降息機率的預測小幅降至95%。Academy證券公司總經策略主管齊爾指出，這項數據欠佳，但與就業、租金和CPI數據相比，顯得微不足道。然而，這份PPI報告無疑加劇了市場對未來通膨走勢的擔憂。

圖資來源：美國勞工部