- 全球最大主權財富基金—挪威主權財富基金，2025年上半年投資報酬率達5.7%，儘管略低於基準指數0.05%，但仍繳出穩健成績單
- 截至2025年6月底，基金總價值達到19兆5,860億挪威克朗，上半年儘管有政府資金轉入，但受挪威克朗走強影響，總價值減少1,560億挪威克朗
- 基金在股票市場表現尤為突出，貢獻最大的是歐洲銀行股、電信和公用事業類股，而美國科技巨頭如輝達、蘋果、台積電等也獲得加碼
根據挪威銀行投資管理公司(NBIM)於8月12日公布的《2025年半年度報告》，全球規模最大的主權財富基金——挪威主權財富基金(Government Pension Fund Global, GPFG)於2025年上半年取得5.7%的穩健投資報酬率。儘管該報酬率較基準指數低0.05%，但基金的總體表現仍舊亮眼。
截至2025年6月30日，挪威主權財富基金的總價值為19兆5,860億挪威克朗。上半年期間，基金價值減少1,560億挪威克朗。此變動主要受多重因素影響：其中有6,980億挪威克朗的會計回報，政府轉入1,560億挪威克朗的資金，但受到挪威克朗走強的影響，產生高達1兆10億挪威克朗的負向匯兌貢獻。該基金管理的資產規模約為1.9兆美元。
截至報告期末(2025年6月)，挪威主權財富基金的資產配置如下：
• 股票投資：占基金總價值的70.6%，市值約13兆8,410億挪威克朗。
• 固定收益投資：占基金總價值的27.1%，市值約5兆3,110億挪威克朗。
• 未上市不動產投資：占基金總價值的1.9%，市值約3,650億挪威克朗。
• 未上市再生能源基礎建設投資：占基金總價值的0.4%，市值約840億挪威克朗。基金的投資策略著重於國際證券、未上市不動產和未上市基礎建設，並以一籃子國際貨幣為主要回報衡量標準。
各類資產表現細看
• 股票投資：上半年獲得6.73%的強勁回報。其中，金融股、電信股和公用事業股表現最為突出，分別貢獻16.5%、13.3%和12.4%的回報率。金融股的強勁表現主要得益於市場對歐洲公共支出增加及銀行獲利能力提升的預期。電信業則受益於穩定的收入流、歐洲整合預期以及人工智慧帶來的新收入來源。公用事業股則因油氣價格下跌，投資者尋求更穩定投資而受到青睞。然而，醫療保健類股表現疲軟，回報率為-2.9%，主要是受美國醫療政策變化不確定性的影響。若依區域劃分，歐洲市場股票回報率達17.8%，亞洲與大洋洲為11.7%，新興市場為6.9%，北美則為1.4%。
• 固定收益投資：上半年回報率為3.31%。該資產類別受匯率波動影響顯著。美國國債回報率為-0.4%，但其在固定收益投資中占比高達31.4%。歐元計價的政府債券則表現優異，回報率達到8.3%，這主要得益於歐元升值。日本政府債券回報率為1.6%。在各固定收益類別中，證券化債券的回報率最高，達到9.5%。
• 不動產投資：基金整體不動產投資回報率為1.8%。其中，未上市不動產投資回報率達4.02%，而上市不動產投資則為-0.5%。未上市不動產主要投資於辦公室、零售和物流領域，尤其在歐洲市場表現突出，受益於歐洲央行的降息政策和較低的辦公室空置率。
• 未上市再生能源基礎建設投資：此類投資回報率高達9.43%。上半年，基金進行兩項新投資，斥資40億歐元(約合450億挪威克朗)收購丹麥和德國兩個海上風電專案49%的股權。
挪威主權財富基金在第二季的投資報酬率為6.4%。就其前十大持股而言，上半年加碼買進的公司包括輝達(Nvidia)、蘋果(Apple)、台積電(TSMC)、特斯拉(Tesla)以及波克夏(Berkshire Hathaway)等。截至6月30日，台積電已躍升為挪威主權財富基金的第8大股票部位，持股市值達到174億美元。
基金執行長譚俊(Nicolai Tangen)強調，面對當前市場情況，投資者需要採取高度多元化的策略，並將眼光放長遠。他認為，隨著短線波動調整投資組合是不可行的，特別是對於像挪威主權基金這樣大規模的投資者。譚俊也坦言，若預先知道當前的政治、科技和關稅情勢，他將難以相信金融市場能有如此支撐。
基金在風險管理方面持續保持穩健。截至上半年末，預期相對波動率為43個基點，遠低於管理授權規定的1.25個百分點上限。此外，預期尾部損失(Expected Shortfall)為1.13個百分點，也低於3.75個百分點的上限。在營運風險方面，上半年共記錄85起不必要的營運事件，估計財務影響約5,800萬挪威克朗，但仍在執行董事會的容忍範圍內。
在責任投資方面，基金積極行使股東權利。2025年上半年，基金參與了7,936場股東會議，對87,399項提案進行投票。基金與公司進行1,427次會議，其中55.4%的會議討論公司治理和永續發展議題，主要聚焦於資本管理、氣候變遷和人力資本。
然而，挪威主權財富基金近期也面臨因投資與以色列在加薩戰爭相關公司而產生的壓力。基金已宣布出售11家以色列公司的股票，並將終止與三家處理部分以色列投資的外部資產管理公司的合作。基金表示，預計將從更多以色列公司撤資。
上半年基金的總管理成本(含績效獎勵)為39.99億挪威克朗。若不計績效獎勵，管理成本為32.34億挪威克朗，占資產管理規模的3.2個基點。2025年的管理費用上限為81億挪威克朗，上半年實際計入上限的費用為33.44億挪威克朗。
圖資來源：NBIM
資料來源： 經濟日報