加拿大央行按兵不動，關稅不確定性下保留政策彈性

加拿大央行於7月30日宣布，將基準利率維持在2.75%不變，此為連續3次會議按兵不動，符合市場預期。在美國貿易政策高度不確定性的背景下，央行決策聲明強調將保持謹慎觀望態度，並保留未來進一步降息的政策彈性，以應對潛在的經濟疲軟或通膨壓力受控情境。

加拿大央行總裁馬克林(Tiff Macklem)指出，儘管加拿大經濟展現一定韌性，但企業投資與家庭支出仍受美國關稅不確定性拖累。他強調，決策委員會已形成明確共識，即暫時維持利率不變並謹慎行事，密切關注美國關稅對加拿大商品需求、企業投資、家庭支出及就業的影響。

報告顯示，美國關稅雖已衝擊全球貿易，但全球經濟整體仍具韌性。在「現行關稅情境」下，預計全球經濟成長率將溫和放緩，至2025年底約為2.5%，隨後於2026年至2027年間逐步回升至約3%。

加拿大國內經濟方面，在2025年第一季因出口商為搶先關稅而出現強勁成長後，第二季國內生產毛額(GDP)可能萎縮約1.5%。這主要歸因於出口在前季提前出貨後的急劇反轉，以及美國因關稅而降低對加拿大商品的需求。雖然勞動市場在受貿易影響的產業有所鬆動，但整體就業情況仍維持穩定。截至6月，失業率已從年初的水平逐步上升至6.9%，而薪資成長則持續趨緩。多項經濟指標顯示，自1月以來，加拿大經濟的過剩供給已有所增加。

加拿大消費者物價指數(CPI)於6月達到1.9%，較前月微幅上升。若不計稅費，通膨率在6月升至2.5%，高於去年下半年的約2%，這主要反映了非能源商品價格的上漲。儘管如此，作為整體通膨主要貢獻因素的住房價格通膨仍在持續放緩。根據多項指標評估，加拿大潛在通膨水準約為2.5%。在「現行關稅情境」下，央行預期總體通膨率將在預測期間內維持在接近2%的水平，因為通膨的上下行壓力大致相抵。不過，馬克林總裁也提及，加元升值有助於降低進口成本，且勞動市場供給改善後薪資增幅趨緩，這些因素都有助於緩和物價壓力，並認為近期核心通膨的上升將逐步消退。

由於美國貿易政策存在高度不確定性，加拿大央行連續第二季未提供具體的經濟預測基線情境，而是提出三種模擬情境：

• 現行關稅情境：假設現有及已達成協議的關稅維持不變，加拿大GDP在第二季萎縮1.5%後，下半年可望回升到1%。
• 降溫情境：若美國將非USMCA商品關稅降至10%，並取消加拿大報復性關稅，經濟成長將加速，下半年GDP增幅有望達2%，通膨壓力進一步緩解。
• 升溫情境：若貿易戰惡化，加拿大經濟恐在2025年持續萎縮，並伴隨通膨升至2.5%，2026年才逐步回落。

央行強調，若經濟進一步疲軟，且貿易擾動帶來的物價上漲壓力能夠有效控制，則可能需要降息以支撐經濟成長。決策委員會將持續評估經濟走弱對通膨的下行壓力，以及關稅與貿易重組相關成本上升對通膨的上行壓力，並將特別關注美國關稅對加拿大出口需求的影響、對企業投資、就業與家庭支出的溢出效應，以及關稅成本轉嫁給消費者的速度和程度，還有通膨預期如何演變等關鍵風險與不確定性。

加拿大央行表示，將致力確保加拿大國民在當前全球動盪時期，能持續對物價穩定抱持信心，並將在確保通膨受到良好控制的前提下，支持經濟成長。下次政策利率公告日期為2025年9月17日。

圖資來源：加拿大央行(貨幣政策)