日銀維持政策利率不變，2025財年經濟與通膨預測同步上修

日本銀行(BOJ)於7月31日召開的貨幣政策會議上，以全體委員一致同意的方式，決議維持其無擔保隔夜拆款利率於0.5%左右的水準不變。儘管主要利率按兵不動，日銀隨後發布的「經濟活動與物價展望」(Outlook for Economic Activity and Prices)報告中，卻同步上調對2025財年的經濟成長率與通膨預測，顯示其對日本經濟前景抱持審慎但更為樂觀的看法。

根據日銀報告的「銀行觀點」(The Bank's View)摘要，日本經濟成長預計將先趨於溫和。這主要是由於各轄區的貿易及其他政策可能導致海外經濟放緩，進而影響國內企業獲利等因素。然而，報告也強調，諸如寬鬆的金融條件等因素預計將為經濟提供支撐。日銀預期，之後隨著海外經濟重返溫和成長軌道，日本的經濟成長率將會回升。

在具體經濟數據方面，日銀政策委員會成員預估的實質國內生產毛額(GDP)成長率中位數顯示，2025財年預計為+0.6%，相較於2025年4月預測的+0.5%上修0.1%。而2026財年與2027財年的成長率預測則維持不變，分別為+0.7%及+1.0%。展望未來，日銀預期出口與生產將顯示出部分疲軟，企業獲利可能隨之下降，儘管仍將維持在高點。商業固定投資成長率預計將減速，但勞動短缺相關、數位化、研發及供應鏈強化等投資，加上寬鬆的金融條件，將持續提供支撐。在就業與所得方面，儘管經濟減速，勞動市場仍將維持緊俏，名目薪資成長率短期內將維持較高水準。私人消費在初期雖受物價上漲影響而持平，但隨著員工收入持續增加，預計將逐步回歸溫和成長軌道，並受政府能源價格補貼與稅制改革等措施的支持。

在物價方面，日銀對剔除生鮮食品後的核心消費者物價指數(CPI)年增率的預估亦有調整。2025財年預計的年增率落在2.5%-3.0%的區間，其中位數為+2.7%，這比2025年4月預測的2.0%-2.3%區間(中位數+2.2%)上修0.5%。此項上修主要原因於近期糧食價格(例如米價)上漲的影響。而對於2026財年與2027財年，此類核心CPI年增率預測則大致維持不變，分別落在1.5%-2.0%區間(中位數+1.8%／上修0.1%)及約2%的水準(中位數+2.0%／上修0.1%)。

日銀進一步說明，剔除生鮮食品與能源後的CPI年增率，預計在短期內將暫時跌破2%。不過，報告預測，隨著經濟成長率的回升，以及勞動短缺感加劇和中長期通膨預期上升，物價漲勢可望逐步回穩至2%左右水準。在預測期下半段，潛在的CPI通膨率有望大致與物價穩定目標保持一致。日銀分析，企業薪資與物價訂定行為已更傾向於調升，且考量到許多產業已開始面臨勞動力供應限制，薪資與物價的上升壓力可能較產出缺口所暗示的更為強勁。

儘管展望趨於樂觀，日銀仍強調存在多種風險。特別是各轄區貿易及其他政策的演變，以及海外經濟活動和物價對此的反應，仍存在高度不確定性。因此，日銀認為有必要密切關注這些發展對金融與外匯市場以及日本經濟活動和物價的影響。就風險平衡而言，2025財年與2026財年的經濟活動面臨的下行風險偏大，而物價面臨的風險則大致平衡。日銀表示，鑒於實質利率處於顯著低點，如果上述經濟活動和物價展望得以實現，日銀將依循經濟活動與物價的改善，持續上調政策利率並調整貨幣寬鬆程度。不過，考量到貿易政策和其他相關政策未來走向的高度不確定性及其影響，日銀將在不帶任何預設前提下，仔細審視國內外經濟活動、物價及金融市場的發展，以判斷其展望是否實現。

日銀公布2025年7月至9月的日本公債每月購債總額約為3兆7,050億日圓。原則上，在2026年1月至3月之前，每個日曆季度將削減約4,000億日圓；而從2026年4月至6月開始，每個日曆季度將削減約2,000億日圓。目標是到2027年1月至3月，每月購債金額將降至約2兆日圓。依照計畫，預期2025年10至12月的每月購債總額將會降到約3兆3,050億日圓。

圖資來源：日本銀行(經濟展望、公債購買計畫)