紐西蘭央行利率按兵不動，降息週期首次暫停觀察通膨風險

紐西蘭中央銀行於7月9日宣布將官方現金利率(Official Cash Rate, OCR)維持在3.25%的水準，此決議符合市場普遍預期。這也是紐西蘭央行自2024年8月啟動降息週期以來，首次選擇「按兵不動」的貨幣政策會議。

紐西蘭央行自去年8月以來，已累計將官方現金利率調降2.25%。本波降息共計6次，宣布時間與調整幅度依序為2024年8月14日調降1碼、2024年10月9日調降2碼、2024年11月27日調降2碼，2025年2月19日調降2碼，2025年4月9日調降1碼，2025年5月28日調降1碼，累計調降9碼(2.25%)。

然而，此次決策官員選擇採取較為謹慎的態度，主要考量到近期出現的通膨風險，以及擔憂貿易緊張局勢可能加劇物價壓力。根據央行會議紀錄與聲明，紐西蘭經濟前景仍存在高度不確定性，後續關於經濟復甦速度、通膨僵固性與關稅影響的數據，將影響官方現金利率的未來走勢。

在通膨方面，紐西蘭年消費者物價指數(CPI)通膨率在2025年3月當季已達到2.5%。央行預期，通膨率在2025年第二季與第三季將進一步攀升，逼近貨幣政策委員會1%至3%的目標區間上限。造成短期通膨上揚的原因，主要來自於食品價格上漲及行政管理價格調升。然而，央行預計通膨率將在2025年下半年趨緩，並隨著經濟中大量閒置產能的釋放，國內通膨壓力將進一步降低，預計到2026年初可望回到目標區間的2%左右，即目標中點。

經濟活動方面，紐西蘭經濟復甦正受到出口價格走高和較低利率的支撐。儘管2024年12月和2025年3月的國內生產毛額(GDP)季成長表現優於預期，反映出家庭消費和企業投資的回升，但4月和5月的最新高頻數據卻顯示經濟成長動能有所放緩，暗示當前經濟活動水準大致符合央行在5月份的判斷。總體而言，紐西蘭經濟仍存在顯著的閒置產能。

全球經濟前景方面，受限於全球政策不確定性與關稅影響，預計全球經濟成長將會放緩。然而，部分委員也指出，歐元區、美國和中國的財政擴張政策，或可抵消部分下行風險。儘管如此，貿易保護主義的加劇，預計將為紐西蘭帶來較低的通膨壓力。全球貿易壁壘可能導致供應鏈調整，進而增加貿易成本，帶來通膨壓力；但另一方面，政策不確定性也可能降低全球投資，而貿易轉移效應亦可能使進口價格下降，反而抑制通膨。

國內金融狀況持續寬鬆。由於官方現金利率較低、銀行流動性充裕以及信貸成長疲軟，紐西蘭的抵押貸款與存款利率持續下降。預計未來幾季，隨著更多抵押貸款持有人選擇重新鎖定較低的1至2年期固定利率，抵押貸款的平均利率將持續下滑。據悉，大約一半的抵押貸款將在2025年9月和12月季度進行重新定價。

針對未來的貨幣政策走向，央行決策聲明表示，若中期通膨壓力能如預測般持續緩解，紐西蘭央行預計將進一步降低官方現金利率，這與其5月份會議發布的預測大致吻合。會議記錄指出，考慮到近期通膨風險，央行可能要等到8月才會再進一步降息。貨幣政策委員會內部討論時，雖有委員認為在經濟不確定性下，7月份降息有助於確保經濟復甦，並維持物價穩定；但更多委員強調當前高度不確定性，選擇等到8月再做決策，將有更多時間評估國內經濟疲軟是否持續、通膨預期如何演變，以及觀察全球經濟發展。

圖資來源：紐西蘭央行