- 聯準會最新報告示警，儘管聯邦基金利率維持高檔，中長期重返零利率的風險仍無法排除
- 報告指出未來兩年利率跌回零利率下限的機率僅約1%，但預測期若延長至七年或更久，風險則顯著上升至約9%
- 零利率風險主要受利率預期與不確定性左右；即便當前利率水準已提升，不確定性升高仍使中長期風險持平於2018年
美國聯邦準備理事會(Fed)未來再度將利率調降至零的可能性，在中長期而言依然無法排除，甚至存在不可忽視的風險。根據紐約聯準銀行總裁威廉斯(John Williams)與其研究團隊本週共同發布的報告指出，即便目前美國聯邦基金利率水準已維持在約3%至4%的高檔，遠離「零利率下限」(Zero Lower Bound，ZLB)，但市場對於中長期內貨幣政策恐再度受限於ZLB的擔憂仍未消散。
這份研究報告深入分析與短期利率如SOFR掛勾的利率期貨、利率交換與選擇權等金融衍生性商品數據，藉此精確估算出市場對未來利率的機率分布。結果顯示，在未來兩年內，美國利率跌回ZLB的機率僅約1%。然而，若將預測期間延長至七年或更長，重返零利率的風險則顯著上升至約9%。
報告進一步揭示，ZLB風險主要受到兩大關鍵因素影響：「預期利率水準」與「利率不確定性」。當市場對未來利率的預期越高，降息至零利率的可能性就越低；反之，當市場波動與經濟前景的不確定性加劇時，ZLB風險便會隨之上升。換言之，無論是利率預期下修或不確定性升高，都會提高零利率的出現機率。
從歷史資料來看，預期利率水準與不確定性在2007年以來常常同步變動，尤其在經濟危機或貨幣政策轉折期間更為明顯。例如，2008年金融海嘯與2020年新冠疫情期間，美國聯邦基金利率曾兩度觸及ZLB，導致零利率風險激增。值得注意的是，即便當前美國經濟維持成長且通膨居高不下，市場對於未來利率的預期水準已高於過去十年，但由於不確定性隨之升高，使得目前中長期的ZLB風險水準與2018年時期相當。這顯示，儘管預期利率較高能降低零利率風險，但高漲的不確定性已抵銷這部分的影響。
報告強調，金融衍生品市場提供的前瞻性數據對於評估ZLB風險具有重要的參考價值，聯準會未來仍須密切觀察市場對政策利率與經濟前景的變化。歷史經驗證明，一旦經濟出現劇烈變動，聯準會不排除重啟寬鬆貨幣政策，以應對可能出現的衝擊。
圖資來源：舊金山聯邦準備銀行
資料來源： 鉅亨網