美國5月PCE通膨溫和，所得支出雙降警示關稅影響

美國商務部6月27日公布2025年5月美國個人所得與消費支出雙雙呈現萎縮，其中個人所得月減幅更是2021年以來最大，凸顯關稅措施對美國經濟的負面影響已開始浮現。儘管如此，通膨壓力仍相對溫和，核心個人消費支出(PCE)物價指數年增率符合或略高於市場預期，聯準會(Fed)在考量降息時機上，將持續密切關注後續經濟數據走勢。

2025年5月，美國個人所得減少1,096億美元(約新台幣3.58兆元)，換算月增率為-0.4%。這次月減幅是自2021年以來最大，主要受到政府社會福利金與農場業主所得減少的影響。其中，政府社會福利金的減少，反映《社會安全公平法案》相關支付的變化；農場業主所得的下降，則主要來自《美國紓困法案》中「緊急商品援助計畫」支付模式的影響。儘管整體所得下滑，但薪資與薪水仍有所增長，其中服務業薪資增加359億美元，商品生產業薪資則增加75億美元。

同時，個人可支配所得(DPI)也減少1,250億美元，月減率達0.6%。經通膨調整後的實質可支配所得更是減少0.7%。

個人消費支出(PCE)在5月減少293億美元，月減率0.1%。這是今年以來最大的減幅。細究PCE組成，商品支出減少492億美元，但服務支出增加了199億美元，部分抵銷了商品支出的下滑。經通膨調整後的實質PCE月減0.3%，表現遜於市場預期。個人儲蓄方面，5月個人儲蓄為1.010兆美元，個人儲蓄率則降至4.5%。

聯準會偏好的通膨指標，PCE物價指數，在5月月增0.1%，與4月升幅持平，符合市場預期。若與去年同期相比，PCE物價指數年增2.3%，略高於4月的2.2%。

排除波動較大的食品與能源價格後，核心PCE物價指數在5月月增0.2%，高於市場預期及4月的0.1%增幅。核心PCE物價指數年增率則攀升至2.7%，也高於市場預期及4月的2.6%。儘管兩項指數升幅略有擴大，整體通膨壓力仍被評估為有限。

報告指出，川普政府對多個貿易夥伴課徵關稅，並提高鋼鋁及汽車關稅，這些措施對通膨的影響迄今為止相對輕微。這部分原因歸於川普暫緩或延後實施部分嚴厲貿易手段，以及企業正在消化在關稅加徵前囤積的庫存。

然而，數據顯示關稅對美國經濟的負面衝擊已開始顯現，尤其是在個人所得和支出方面。聯準會官員預計，在未來數月將會更清楚看到關稅的影響。隨著美國對數十個經濟體暫緩課徵高額對等關稅的期限將於7月截止，各國能否與華府達成長期貿易協議以減輕關稅衝擊，成為各界關注焦點。經濟學者預期，未來數月通膨壓力可能因企業轉嫁關稅成本而加重，但若消費支出持續疲軟，也可能抑制企業漲價的能力。

考量到5月經濟數據顯示的消費疲軟和通膨溫和上升，聯準會已有更多降息的條件。不過，聯準會預計將會進一步觀察6月的就業報告及消費者物價指數(CPI)動向，再決定具體的降息時機。

圖資來源：美國商務部