印度央行意外降息2碼，貨幣政策轉趨中性

印度儲備銀行（RBI／印度央行）於2025年6月4日至6日召開第55次貨幣政策會議。會議後意外宣布，決策委員會投票決定大幅調降基準附買回交易（policy repo rate）利率0.5個百分點（2碼），使利率自6.00%降至5.50%，立即生效。這是印度央行自2025年2月以來連續第3度降息，累計總降息幅度已達1個百分點。本波自2025年2月起的降息循環中，宣布時間與調降幅度依序為：2月7日調降1碼、4月7日調降1碼、6月6日調降2碼，合計調降4碼（1%）。

伴隨基準利率調降，常設存款機制（SDF）利率調整至5.25%，邊際常設便利（MSF）與銀行利率則調整至5.75%。印度央行指出，此決策旨在維持CPI通膨中期目標4%（±2%）區間內，同時支持經濟成長。貨幣政策委員會（MPC）認為，通膨已在過去6個月顯著放緩，從2024年10月高於容忍區間降至低於目標水準，且降幅具廣泛性。這項變化促使央行決定持續寬鬆並提前加大降息力道，以提振成長動能。

在通膨方面，2025年3月與4月的CPI總體通膨持續下降，4月年增率降至3.2%，創近6年新低，主因為食物類通膨連續第6個月下滑。儘管LPG價格上漲推升燃料類通膨轉正，但核心通膨於3月至4月大致穩定。金價上漲雖構成壓力，但整體仍受控。央行預期未來通膨將保持溫和，受惠於小麥與豆類豐收，且西南季風有望提前報到。農村家庭的通膨預期也明顯放緩。假設季風正常，2025–26財年CPI通膨預測自原先的4.0%下調至3.7%，分季預測分別為：第一季2.9%、第二季3.4%、第三季3.9%、第四季4.4%。央行表示，中短期通膨展望不僅與4%目標一致，甚至可能在年內低於目標。

在經濟成長方面，根據印度國家統計局（NSO）2025年5月30日公布初估，2024–25財年第四季實質GDP年增7.4%，高於第三季的6.4%；同期實質附加價值總額（GVA）年增6.8%。整體2024–25財年GDP成長6.5%、GVA成長6.4%。展望2025–26財年，民間消費與固定資本形成將持續帶動成長，農村經濟活絡有助推升內需，服務業擴張也將支撐城市需求復甦。產能利用率上升、企業財報改善與政府資本支出等因素可望推動投資。雖貿易政策不確定性對出口構成壓力，但與英國簽署自由貿易協定（FTA）及與其他國家洽談進展，將有助於貿易活動。農業面則受惠正常季風預期。即便仍存在地緣政治、全球貿易與氣候變數等風險，央行仍預估2025–26財年GDP成長率為6.5%，各季預測為：Q1 6.5%、Q2 6.7%、Q3 6.6%、Q4 6.3%。不過，央行認為當前成長仍低於潛在水準。

除降息外，MPC此次亦決定將政策立場自「寬鬆」（accommodative）轉為「中性」（neutral），意味未來利率方向可能升或降。央行指出，累計降息100個基點後，進一步寬鬆空間有限，未來將依據數據與前景動態調整政策，以平衡成長與通膨目標。

此次50個基點的降息案中，總裁馬霍特拉與委員舒克拉、辛格、蘭詹、古普塔共5人投下贊成票，委員巴塔查里亞則主張降息25個基點。MPC下一次會議預計於2025年8月4日至6日舉行，會議紀錄將於6月20日公布。

圖資來源：印度央行(RBI)