美匯率報告台灣續列觀察，壽險避險受關注

根據美國財政部在2026年7月23日發布的「美國主要貿易夥伴總體經濟與外匯政策報告」，財政部檢視截至2025年12月的4季資料後，認定沒有任何美國主要貿易夥伴符合「匯率操縱國」要件，也沒有任何經濟體同時符合2015年法案下需要深化分析的3項標準。

不過，美國財政部仍將10個經濟體列入匯率政策觀察名單，包括中國、日本、韓國、台灣、泰國、新加坡、越南、德國、愛爾蘭與瑞士。這10個經濟體在2026年1月報告中也都已列名；其中泰國、新加坡與瑞士本次僅符合1項標準，若下一期仍少於2項，將可能被移出觀察名單。

依美國2015年「貿易便利化與貿易執行法」架構，財政部主要檢視3項指標：對美商品與服務貿易順差是否達150億美元以上、經常帳順差是否達GDP 3%以上，以及是否在12個月中至少8個月進行單向買匯，且淨買匯規模達GDP 2%以上。

台灣本次留在觀察名單，主因是前2項指標仍明顯高於門檻。報告總表顯示，截至2025年12月的4季，台灣對美商品與服務順差為1,450億美元，經常帳順差相當於GDP 19.5%，但外匯淨買入為80億美元、約GDP 0.8%，且未符合12個月中8個月單向買匯標準。

美國財政部在台灣專章指出，台灣2025年經常帳順差擴大至GDP 19.6%，高於2024年的14.1%，主要由商品貿易帶動；台灣對美商品與服務順差也幾乎倍增，增加720億美元至1,450億美元。報告認為，這與美國對台灣科技產品需求強勁，以及進口商可能提前因應美國關稅上升有關。

台灣經濟基本面也被納入觀察。報告指出，台灣2025年經濟成長率加速至8.7%，為2010年以來最快，央行也將2026年經濟成長預測由3.7%上修至7.3%，主因是出口激增與民間固定投資維持強勁。台灣央行自2024年初以來維持政策利率2.0%，2025年12月通膨率降至1.3%。

匯率方面，報告指出新台幣2025年兌美元升值4.5%，但實質有效匯率貶值0.3%。美國財政部認為，2025年5月新台幣升值壓力最明顯，台灣央行曾公開歸因於投機、出口商匯回外匯，以及大量外資流入股市。

外匯干預部分，美國財政部表示台灣央行在2025年淨買匯77億美元，約GDP 0.8%；其中2025年上半年買匯132.5億美元，約占上半年GDP 3.1%。報告認為，台灣央行外匯操作主要是在回應升值壓力，特別是2025年5月，但全年規模未達美方單向干預門檻。

值得注意的是，美國財政部也把台灣壽險業納入外匯政策討論。報告指出，台灣壽險業資產從2008年的2,790億美元增至2025年的1.2兆美元，相當於GDP 131%；壽險業約60%投資組合配置於外國資產，外幣資產曝險超過7,000億美元。

報告進一步指出，台灣壽險業長期以無本金交割遠期外匯(NDF)與換匯交易避險，但金管會在2025年12月調整會計規則，允許壽險業將部分外國債券相關匯兌損益在債券存續期間攤銷，以節省避險成本。美方認為，避險比率下降可能降低新台幣需求、減輕升值壓力，但也可能提高壽險業匯率波動風險。

財政部報告寫明，2026年2月台灣壽險業避險比率降至45%，低於2025年9月的60%，也低於COVID-19疫情前約70%的水準。這代表壽險業若降低避險部位，短期可減少避險成本，卻也可能讓外幣資產評價與資本緩衝更容易受到新台幣升值影響。

整體來看，台灣本次並非被美國認定為匯率操縱，而是因科技出口帶動對美順差擴大、經常帳順差偏高，持續被要求提高外匯政策透明度。對金融市場而言，後續觀察重點包括新台幣升貶壓力、央行外匯操作揭露、壽險業避險比率，以及台美科技貿易是否繼續推高外部順差。

圖資來源：美國財政部