- ETF資金暴增至226.5公噸，年增逾千倍，為帶動第一季黃金需求創1,206公噸的關鍵動能，創2016年以來同期新高
- 金飾消費受高價衝擊重挫21%，中國與印度分別年減32%與25%，不過按價值計算支出仍年增9%，顯示消費者接受度高
- 各國央行淨買入黃金244公噸，雖較前一季放緩，仍高於五年均值24%，波蘭、中國與印度為主要買家
世界黃金協會 (World Gold Council)，2025年4月30日發布《2025年第一季黃金需求趨勢報告》。2025年第一季，在全球金價持續飆升並屢創歷史新高之際，全球黃金市場呈現出動態的變化。儘管金飾消費因價格高漲而顯著下滑，但投資需求強勁復甦，加上各國央行持續買進，共同推升第一季的黃金總需求(包含場外交易，OTC投資)達到2016年以來同期最高水準。總體黃金供給也同步溫和成長。
報告顯示，2025年第一季全球黃金總需求(含OTC投資)年成長1%，總計達1,206公噸。這一成長主要歸功於投資需求的爆炸性成長。投資需求飆升，總體投資需求在第一季大幅成長至552公噸，較去年同期激增170%，達到自2022年第一季以來的最高水準。
黃金ETF迎來大幅流入，黃金ETF(交易所交易基金)的資金流入顯著復甦，是推升總體投資需求與金價的關鍵因素之一。第一季流入量達226.5公噸，與去年同期的大幅流出(-113.0公噸)形成鮮明對比，相較前一季(Q4'24的18.7公噸)更暴增1,114%。按美元價值計算，第一季流入金額達210億美元，創下歷來單季第二高紀錄。各地區基金普遍見到資金注入，其中北美基金流入最多(134公噸)，歐洲基金增加55公噸，亞洲基金成長34公噸，主要由中國基金貢獻，印度基金也有強勁成長。總體ETF持倉達到3,445公噸，為2023年5月以來新高。
金條與金幣需求穩健，第一季金條與金幣的總需求仍處於高檔，達325.4公噸，較去年同期微幅成長3%。這一數字比過去五年同期平均高出15%。中國是主要貢獻者，創下零售投資的同期次高紀錄。中國金條金幣需求量達124.2公噸，年成長12%，季成長48%。印度金條金幣需求量為46.7公噸，年成長7%。歐洲市場需求強勁復甦，年成長79%至26.5公噸。美國需求則有所下滑，年減22%至15.7公噸。
OTC投資與庫存變動為負，第一季的OTC投資與庫存變動呈現負值 (-104.0公噸)，對總體需求構成抵銷作用。報告認為這可能與投資者將焦點從OTC轉向ETF，以及庫存水準變化等因素有關。
各國央行維持穩健買盤，全球各國央行在第一季淨買入244公噸黃金。雖然較前一季 (365.1公噸) 有所放緩，但仍舒適地落在過去三年同期的買進範圍內，並高於過去五年同期平均24%。主要的買家包括波蘭國家銀行 (49公噸)、中國人民銀行 (13公噸)、哈薩克國家銀行 (6公噸)、捷克國家銀行 (5公噸) 以及印度儲備銀行 (3公噸) 等。報告指出，地緣政治不確定性是央行持續增持黃金作為儲備的重要原因。
金飾需求因高價銳減，受金價創紀錄的影響，第一季全球黃金金飾需求量大幅下滑。消費量達到380.3公噸，年減21%，是自2020年因新冠疫情停擺以來的最低水準。儘管如此，按價值計算，消費者在黃金金飾上的支出仍年增9%，達到350億美元。除了中國市場的價值下滑6%外，其他主要市場如印度、美國、歐洲等在價值上均呈現成長，顯示消費者願意在更高價格下花費。中國大陸金飾消費量為125.3公噸，年減32%。印度金飾消費量為71.4公噸，年減25%。
科技用金持平，科技領域的黃金需求維持在80.5公噸，與去年同期持平。其中，電子產品需求年成長2%至67.0公噸，受益於AI技術的持續導入，但在關稅不確定性下，未來環境充滿挑戰。其他工業應用需求年減5%，牙科用金需求年減6%。
第一季黃金供給概況
2025年第一季全球黃金總供給量為1,206公噸，較去年同期成長1%。
礦產金產量創同期新高，礦產金產量微幅增加，達到855.7公噸，創下第一季的歷史新高紀錄。儘管如此，其年成長率僅為0%。主要的增產國家包括智利、迦納、加拿大和中國，而土耳其、印尼、墨西哥和澳洲的產量則有所下滑。
回收金量下滑，儘管金價大幅上漲，第一季的回收金量卻年減1%，降至345.3公噸。報告分析原因可能包括消費者預期金價會繼續上漲而惜售、市場上的舊金庫存量偏低，以及在經濟並未普遍陷入困境的情況下，非必要性的變現需求減少。許多消費者選擇以舊換新或利用黃金金飾作為抵押進行貸款，這部分活動並未反映在回收數據中。
淨生產商避險微增，第一季的淨生產商避險為5公噸，主要與債務融資有關。
2025年至今，倫敦金銀市場協會 (LBMA) 的黃金午盤價格持續創下多個新高。第一季平均價格達到每盎司2,860美元，較去年同期大漲38%。推升金價上漲的關鍵因素包括：美國關稅的陰影、地緣政治的不確定性、股市波動以及美元走弱。
世界黃金協會基於第一季的數據和風險較高的經濟環境，對2025年全年展望進行小幅調整。投資需求預期持續成長，預期短期內滯脹風險、中期衰退風險、股債高相關性、美國財政赤字加速以及持續的地緣政治緊張局勢，將促使投資需求持續。
金飾需求預期較弱，受經濟成長放緩及金價高於預期的影響，金飾需求預期將弱於先前預期。
科技用金預期小幅放緩，受全球經濟成長減緩影響，科技用金需求預期小幅放緩，但來自AI相關應用的需求將使其維持在健康範圍內。
金條金幣購買預期保持韌性，儘管地緣政治風險因素受到價格上漲敏感性的影響，金條金幣的購買預期仍將保持韌性，不會出現強勁成長。
央行買盤預期接近近三年水準，在全球貿易相關風險持續升高以及對美國資產不確定性溢價的背景下，預期各國央行的買盤將接近過去三年的水準。
黃金供給預期維持強勁：礦產金供給預期將維持在2024年的創紀錄水準附近。而回收金雖然在高價下理論應有所增加，但可能會受到低庫存、以舊換新、黃金貸款以及缺乏困境拋售等因素的抑制。
總體而言，雖然高金價對金飾消費帶來壓力，但強勁的投資需求和央行買盤在第一季成功抵銷負面影響，並推升總體需求創下同期新高。市場參與者將持續關注影響金價的地緣政治發展、經濟數據以及各國貨幣政策動向。
圖資來源：WGC
資料來源： 鉅亨網