美國實質消費創一年新高，3月核心PCE降至四年低

美國商務部4月30日公布2025年3月份的個人所得、可支配個人所得以及個人消費支出均呈現穩健成長，其中實質個人消費支出月增幅創下逾一年來新高。同時，聯準會 (Fed) 偏好的通膨指標，核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年增率降至2.6%，寫下四年新低，令市場對通膨壓力趨緩感到欣慰，並推升交易員對Fed最快在六月啟動降息的預期。

在3月份，美國個人所得增加1,168億美元，月增率為0.5%。可支配個人所得 (DPI)，亦即個人所得扣除個人經常性稅賦後的部分，增加1,020億美元，月增率同樣是0.5%。

個人所得增加主要反映在薪資所得與營利所得的提升。其中，薪資所得的成長主要由民間企業的薪資所帶動。服務生產業的薪資與薪金增加464億美元，而商品生產業的薪資與薪金則增加118億美元。營利所得的增加則主要受惠於農場營利所得，這部分反映美國紓困法案中的緊急商品援助計畫撥款。值得注意的是，部分聯邦政府員工接受遞延辭職計畫的提議，這些員工在勞工統計局 (BLS) 的數據中仍被計算為受僱狀態，由於他們在正式離職前會持續領取薪資，美國經濟分析局 (BEA) 對此未進行調整。

個人所得的先前估計值也有修正。1月和2月的數據已根據更新的BLS就業數據進行了修正。1月和2月的薪資與薪金月增率分別為0.2%和0.4%，與先前公布的數據一致。根據表格數據，3月份經通膨調整後的實質可支配個人所得年增率接近一年來的最大增幅，這為消費回彈提供了支撐。

個人消費支出 (PCE) 在3月份增加1,345億美元，月增率為0.7%。這是自2023年初以來最大的月度增幅。扣除通膨因素後，實質PCE月增率也達到0.7%。從細項來看，3月份現值PCE的增加反映在商品支出增加545億美元以及服務支出增加799億美元。

在物價方面，PCE物價指數在3月份較前一個月下降不到0.1%，符合市場預期。剔除波動較大的食品和能源項目後，核心PCE物價指數在3月份較前一個月同樣增加不到0.1%，低於市場預期的0.1%。

與去年同期相比，3月份的PCE物價指數上漲2.3%，略高於市場預期的2.2%，但低於2月份修正後的2.7%。剔除食品和能源後的核心PCE物價指數，年增率為2.6%，符合市場預期。

通膨數據顯著降溫，但實質個人消費支出卻大幅上揚，這種強弱交錯的局面讓市場一方面對經濟體質仍具韌性感到欣慰，另一方面也擔憂即將生效的關稅對未來物價和支出動能的影響。

數據公布後，市場對Fed政策轉向的預期升溫。利率期貨顯示，交易員押注Fed最快可能在六月啟動降息，且預期全年最多可能降息四碼 (100個基點)，年底聯邦基金利率有望降至3.25%至3.5%區間。

儘管有Fed官員表示將「按兵不動，觀察關稅效應」，但數據顯示，被視為「超級核心通膨」且不含住房與能源的核心服務價格也出現緩步下降，這為Fed提供更多政策操作空間。市場正密切關注即將公布的非農就業報告，若就業市場數據同步轉弱，將進一步強化市場對寬鬆貨幣政策的預期。

圖資來源：美國商務部