波克夏2024：現金儲備創新高，巴菲特談投資錯誤與未來布局

根據波克夏海瑟威公司於2月22日公布的2024年度報告，2024年的營業利益為474億美元，這個數字是排除已實現或未實現的股票和債券資本利得或損失後的數字。波克夏強調這個指標，而不是GAAP規定的收益。2024年歸屬於波克夏股東的淨利潤為889.95億美元，年增率-7.5%，衰退主因為投資收益下降。2024年第四季現金儲備達3,342億美元，創歷史新高。

以下是巴菲特年度致股東信全文

致波克夏海瑟威公司股東：

這封信是波克夏年度報告的一部分。作為一家上市公司，我們需要定期告知您許多具體的事實和數據。然而，「報告」意味著更大的責任。除了規定的數據外，我們相信我們還欠您關於您所擁有的以及我們的想法的額外評論。我們的目標是以我們希望您使用的方式與您溝通，如果我們的立場顛倒過來—也就是說，如果您是波克夏的CEO，而我和我的家人是被動投資者，將我們的儲蓄委託給您。

這種方法引導我們每年重述您通過波克夏股票間接擁有的許多企業中的好與壞的發展。然而，在討論特定子公司的問題時，我們確實嘗試遵循湯姆．墨菲60年前給我的建議：「點名表揚，分類批評」。

錯誤—是的，我們在波克夏犯錯

有時，我在評估我為波克夏購買的企業的未來經濟狀況時犯了錯誤—每一例都是資本配置錯誤。這種情況發生在對有價證券的判斷上—我們將這些視為對企業的部分所有權—以及對公司的100%收購。

在其他時候，我在評估波克夏聘用的管理者的能力或忠誠度時犯了錯誤。對忠誠度的失望可能會超出其財務影響，這種痛苦可能接近失敗的婚姻。在人事決策中，一個像樣的打擊率是唯一可以期待的。最主要的罪過是拖延糾正錯誤，或者查理．芒格所說的「吮拇指」。他會告訴我，問題無法被期望消失。它們需要行動，無論多麼不舒服。

在2019-23年間，我在給您的信中使用了16次「錯誤」或「錯誤」這兩個詞。許多其他大型公司從未使用過這兩個詞。我應該承認，亞馬遜在其2021年的信中做了一些非常坦率的觀察。在其他地方，它通常是快樂的談話和圖片。我也是大型上市公司的董事，在董事會會議或分析師電話會議上，「錯誤」或「錯誤」是禁忌詞。這種禁忌，意味著管理上的完美，總是讓我感到緊張(雖然有時，可能存在法律問題，使得有限的討論是明智的。我們生活在一個非常喜歡訴訟的社會)。

94歲時，格雷格．阿貝爾將很快取代我擔任CEO，並將撰寫年度信函。格雷格秉持波克夏的信條，即波克夏的CEO每年都欠所有者一份「報告」。而且他也明白，如果你開始欺騙你的股東，你很快就會相信自己的胡說八道，也會欺騙自己。

皮特．列格爾—獨一無二

讓我停下來講述皮特．列格爾的非凡故事，這個人對大多數波克夏股東來說是陌生的，但卻為他們的總體財富貢獻了數十億美元。皮特於11月去世，享年80歲，仍在工作。

我第一次聽到森林河—皮特在印第安納州創立和管理的這家公司—是在2005年6月21日。那天，我收到了一封來自中間人的信，詳細介紹關於這家公司(一家休閒車(「RV」)製造商)的相關數據。作者說，皮特(森林河的100%所有者)明確表示想賣給波克夏。他也告訴我皮特期望收到的價格。我喜歡這種直截了當的方式。

我向房車經銷商做了一些調查，喜歡我所了解到的，並安排了6月28日在奧馬哈舉行會議。皮特帶了他的妻子莎倫和女兒麗莎。當我們見面時，皮特向我保證他想繼續經營這項業務，但如果他能確保家人的財務安全，他會感到更舒服。

皮特接著提到他擁有一些租給森林河的房地產，但6月21日的信中沒有涵蓋。幾分鐘之內，我們就這些資產的價格達成一致，因為我表示波克夏不需要評估，而只會接受他的估值。然後我們談到另一個需要澄清的問題。我問皮特他的薪酬應該是多少，並補充說無論他說什麼，我都會接受。(我應該補充一點，我不建議普遍使用這種方法。)皮特停頓一下，他的妻子、女兒和我向前傾。然後他讓我們驚訝：「好吧，我看了波克夏的委託書，我不想比我的老闆賺更多，所以每年付我10萬美元。」在我從地板上爬起來後，皮特補充說：「但是我們今年將賺取X(他說了一個數字)，我希望每年獲得高於公司現在盈利的10%的獎金。」我回答說：「好的，皮特，但是如果森林河進行任何重大收購，我們將對額外使用的資本進行適當的調整。」我沒有定義「適當」或「重大」，但這些模糊的術語從未引起任何問題。

然後我們四個人去奧馬哈的快樂谷俱樂部共進晚餐，從此過上幸福的生活。在接下來的19年裡，皮特表現出色。沒有競爭對手能接近他的表現。並非每家公司都有一種容易理解的業務，而且像皮特這樣的企業主或管理者也為數不多。當然，我預計我會在波克夏收購的企業上犯下錯誤，有時在評估我所打交道的人的類型時也會犯錯。但我也有很多意外的驚喜，包括企業的潛力以及管理者的能力和忠誠度。而且我們的經驗是，一個成功的決定可以隨著時間的推移產生驚人的變化。(想想GEICO作為一項商業決策，阿吉特．賈恩作為一項管理決策，以及我幸運地找到查理．芒格作為一個獨一無二的合作夥伴、私人顧問和堅定的朋友。)錯誤會消失；勝利者可以永遠綻放。

關於我們CEO的選擇，還有一點：我從不看候選人上過哪所學校。從不！當然，有很多優秀的管理者畢業於最著名的學校。但也有很多像皮特這樣的人，他們可能受益於就讀一所不太知名的院校，甚至不費心完成學業。看看我的朋友比爾．蓋茨，他認為在一個將改變世界的蓬勃發展的行業中起步遠比堅持拿到一張可以掛在牆上的羊皮紙更重要。(閱讀他的新書，《源代碼》)。

不久前，我通過電話認識傑西卡·通克爾，她的繼祖父本．羅斯納很久以前為查理和我經營一家企業。本是一位零售天才，在準備這份報告時，我向傑西卡核實本的學歷，我記得他的學歷有限。傑西卡的回答是：「本從未上過六年級。」

我很幸運能在三所優秀的大學接受教育。而且我熱切地相信終身學習。然而，我觀察到，很大一部分商業才能是天生的，天性勝過後天培養。皮特．列格爾是天生的。

去年的業績

在2024年，波克夏的業績比我預期的要好，儘管我們189家營運企業中有53%的盈利下降。由於美國國債收益率提高，並且我們大幅增加這些高流動性短期證券的持有量，因此我們的投資收入獲得可預見的巨額收益。在GEICO的帶領下，我們的保險業務也實現盈利的大幅增長。五年來，托德．庫姆斯對GEICO進行重大調整，提高效率，並更新核保業務。GEICO是一顆長期持有的寶石，需要進行重大翻新，托德一直在不知疲倦地完成這項工作。儘管尚未完成，但2024年的改善是驚人的。

總體而言，財產和意外傷害(「P/C」)保險定價在2024年有所增強，反映出對流風暴造成的損失大幅增加。氣候變化可能已經宣布它的到來。然而，2024年沒有發生「怪物」事件。總有一天，任何一天，都會發生真正驚人的保險損失——而且不能保證每年只發生一次。P/C業務對波克夏來說至關重要，因此值得在本信後面作進一步討論。波克夏的鐵路和公用事業業務(我們保險業務以外的兩大業務)的總盈利有所提高。然而，兩者都還有很多工作要做。

今年晚些時候，我們以大約39億美元的價格將公用事業業務的所有權從大約92%增加到100%，其中29億美元以現金支付，餘額以波克夏「B」股支付。 總而言之，我們在2024年取得474億美元的營運盈利。我們經常—沒完沒了地(一些讀者可能會抱怨)—強調這個衡量標準，而不是K-68頁上報告的GAAP規定的盈利。我們的衡量標準不包括我們擁有的股票和債券的資本收益或損失，無論是已實現還是未實現。隨著時間的推移，我們認為收益很可能會占上風—否則我們為什麼要購買這些證券？—儘管每年的數字都會劇烈且不可預測地波動。我們對此類承諾的期限幾乎總是遠遠超過一年。在許多情況下，我們的想法涉及數十年。這些長期投資有時會讓收銀機像教堂的鐘聲一樣響起。

以下是我們看到的2023-24年盈利細目。所有計算均在扣除折舊、攤銷和所得稅後。華爾街最喜歡但有缺陷的EBITDA不適合我們。(單位：百萬美元)

包括波克夏擁有20%至50%所有權的某些業務，例如卡夫亨氏、西方石油和Berkadia。

包括我們使用非美元計價債務產生的外匯收益，2024年約為11億美元，2023年約為2.11億美元。

驚喜，驚喜！一項重要的美國記錄被打破

六十年前，現任管理層控制了波克夏。這一舉動是一個錯誤—我的錯誤—並且困擾我們二十年。我應該強調的是，查理立即發現我明顯的錯誤：雖然我為波克夏支付的價格看起來很便宜，但其業務(一家大型北方紡織企業)正走向滅絕。美國財政部，在所有地方中，已經收到關於波克夏命運的沉默警告。1965年，該公司沒有支付一分錢的所得稅，這是一種恥辱，在該公司普遍存在了十年。對於有魅力的初創企業來說，這種經濟行為是可以理解的，但當它發生在美國一家歷史悠久的支柱企業時，這是一個閃爍的黃燈。波克夏正走向灰燼。

快進60年，想像一下財政部的驚訝，當同一家公司—仍然以波克夏海瑟威的名字運營—支付的企業所得稅遠遠超過美國政府從任何公司收到的稅款—甚至包括市值數萬億美元的美國科技巨頭。確切地說，波克夏去年向美國國稅局支付四筆款項，總計268億美元。這約占美國所有企業支付的5%。(此外，我們還向外國政府和44個州支付大量的所得稅)。請注意允許這筆創紀錄的款項的一個關鍵因素：在1965-2024年期間，波克夏股東僅收到一次現金股息。1967年1月3日，我們支付了我們唯一的一筆款項—101,755美元，即每A股10美分。(我不記得我為什麼向波克夏董事會建議採取這個行動。現在看來這像一場噩夢。)

六十年來，波克夏股東認可持續的再投資，這使得公司能夠建立其應稅收入。現金所得稅支付給美國財政部，在第一個十年微不足道，現在總計超過1,010億美元……並且還在增加。龐大的數字可能難以形象化。讓我重新計算一下我們去年支付的268億美元。如果波克夏在2024年的每一天都每20分鐘向財政部發送一張100萬美元的支票—想像一下366個日日夜夜，因為2024年是閏年—我們仍然會在年底欠聯邦政府一大筆錢。實際上，要到一月份，財政部才會告訴我們我們可以稍微休息一下，睡一覺，並為我們2025年的稅款支付做好準備。

您的錢在哪裡

波克夏的股權活動是左右開弓的。一方面，我們控制著許多企業的所有權，至少持有被投資者80%的股份。通常，我們擁有100%的股份。這189家子公司與有價普通股有相似之處，但遠非完全相同。這個集合價值數千億美元，包括一些罕見的瑰寶、許多良好但遠非卓越的企業以及一些令人失望的落後者。我們沒有任何重大的拖累，但我們有一些本不應該購買的企業。

另一方面，我們擁有一小部分十幾家非常龐大且利潤豐厚的企業的股份，這些企業都是家喻戶曉的名字，例如蘋果、美國運通、可口可樂和穆迪。其中許多公司從其運營所需的淨有形股權中獲得非常高的回報。截至年底，我們擁有的部分所有權的價值為2,720億美元。可以理解的是，真正傑出的企業很少以整體形式提供，但這些瑰寶的一小部分可以在華爾街週一至週五購買，而且偶爾會以便宜的價格出售。

我們在股權工具的選擇上是公正的，根據我們在哪裡可以最好地部署您(和我家人的)儲蓄來投資這兩種工具。通常，沒有什麼看起來有吸引力；很少有時候，我們發現自己深陷機遇之中。格雷格生動地展示了他在這種時候的行動能力，查理也是如此。對於有價證券，當我犯錯時，更容易改變方向。應該強調的是，波克夏目前的規模削弱這種有價值的選擇。我們不能隨意來去。有時需要一年或更長時間才能建立或剝離一項投資。此外，通過擁有少數股權，如果需要採取行動，我們無法改變管理層，或者如果我們對所做的決策不滿意，我們無法控制資本流動的去向。

對於受控公司，我們可以決定這些決策，但在處理錯誤時，我們的靈活性要小得多。實際上，除非我們面臨我們認為是永無止境的問題，否則波克夏幾乎從不出售受控企業。一個補償是，一些企業所有者尋求波克夏是因為我們堅定的行為。有時，這對我們來說可能是一個明確的優勢。儘管一些評論員目前認為波克夏的現金狀況異常，但您的大部分資金仍然投資於股票。這種偏好不會改變。雖然我們在有價證券中的所有權去年從3,540億美元降至2,720億美元，但我們未上市的受控股權的價值略有增加，並且仍然遠大於有價證券投資組合的價值。

波克夏股東可以放心，我們將永遠把他們的大部分資金部署在股票上—主要是美國股票，儘管其中許多股票將具有重要的國際業務。波克夏永遠不會偏愛持有現金等價資產，而不是持有良好的企業，無論是受控企業還是僅部分擁有的企業。如果財政愚蠢盛行，紙幣可能會看到其價值蒸發。在一些國家，這種魯莽的做法已經成為習慣，在我們國家的短暫歷史中，美國已經接近崩潰的邊緣。固定息票債券無法防止惡性貨幣貶值。

然而，只要一個國家的公民需要他們的商品或服務，企業以及擁有所需才能的個人通常會找到應對貨幣不穩定的方法。個人技能也是如此。由於缺乏運動天賦、美妙的聲音、醫療或法律技能，或者任何特殊才能，我一生都不得不依靠股票。實際上，我一直依賴美國企業的成功，並且我將繼續這樣做。

公民明智地—最好是有想像力地—部署儲蓄是推動社會不斷增長所需商品和服務的必要條件。這個系統被稱為資本主義。它有其缺點和弊端—在某些方面比以往任何時候都更為嚴重—但它也能創造出其他經濟系統無法比擬的奇蹟。美國就是一個例子。即使是最樂觀的殖民者在1789年(當時憲法獲得通過，該國的能量得到釋放)也無法想像我們國家僅僅存在235年的進步。

誠然，我們國家在初期有時會向國外借款，以補充我們自己的儲蓄。但是，與此同時，我們需要許多美國人持續儲蓄，然後需要這些儲戶或其他美國人明智地部署由此提供的資本。如果美國消耗它生產的所有東西，這個國家將原地打轉。美國的進程並不總是那麼美好—我們國家永遠都有許多流氓和促銷者，他們試圖利用那些錯誤地將儲蓄委託給他們的人。但是，即使存在這種不法行為(今天仍然完全存在)以及許多由於殘酷的競爭或顛覆性創新而最終失敗的資本部署，美國人的儲蓄也交付超出任何殖民者夢想的數量和質量的產出。

從只有400萬人口的基礎上—儘管早期發生了一場殘酷的內戰，使美國人互相對抗—美國在轉眼之間改變了世界。在一個非常小的程度上，波克夏股東通過放棄股息，從而選擇再投資而不是消費，參與美國的奇蹟。最初，這種再投資微不足道，幾乎沒有意義，但隨著時間的推移，它迅速增長，反映持續的儲蓄文化與長期複利的神奇結合。

波克夏的活動現在影響著我們國家的各個角落。而且我們還沒有完成。公司死亡的原因有很多，但與人類的命運不同，衰老本身並不是致命的。今天的波克夏比1965年更年輕。然而，正如查理和我一直承認的那樣，波克夏除了美國以外的任何地方都不可能取得這樣的成就，而即使波克夏從未存在過，美國也會取得同樣的成功。所以，謝謝你，山姆大叔。總有一天，你在波克夏的侄女和侄子希望向你發送比我們在2024年支付的更大的款項。明智地使用它。照顧好那些因為自己的過錯而在生活中一無所獲的人。他們應該得到更好的待遇。永遠不要忘記，我們需要你維持穩定的貨幣，而這需要你的智慧和警惕。

財產和意外傷害保險

P/C保險仍然是波克夏的核心業務。該行業遵循一種罕見的—非常罕見的—財務模式。通常，公司在銷售其產品或服務之前—或與之同時—會產生勞動力、材料、庫存、廠房和設備等的成本。因此，他們的CEO可以很好地掌握在銷售產品之前的產品成本。如果售價低於其成本，管理者很快就會發現他們有問題。大量燒錢很難被忽視。

當我們編寫P/C保險時，我們會預先收到付款，並且在很久以後才知道我們產品的成本—有時，真相大白的時刻會延遲30年或更長時間。(我們仍在為50多年前發生的石棉風險支付大量款項)。這種運營模式具有在P/C保險公司產生大部分費用之前給予其現金的理想效果，但也帶來了公司在CEO和董事意識到發生了什麼之前可能會損失金錢—有時是大量金錢—的風險。

某些保險種類可以最大限度地減少這種不匹配，例如農作物保險或冰雹損害，在這種情況下，損失會迅速報告、評估和支付。然而，其他險種可能會導致高管和股東在公司破產時感到幸福。想想醫療事故或產品責任等承保範圍。在「長尾」險種中，P/C保險公司可能會向其所有者和監管機構報告多年(甚至數十年)的大量但虛構的利潤。如果CEO是樂觀主義者或騙子，那麼會計處理可能會特別危險。這些可能性並非異想天開：歷史揭示了大量這兩種人。

近幾十年來，這種「預先付款，以後支付損失」的模式使波克夏能夠投資大量資金(「浮動」)，同時總體上提供我們認為是微小的承保利潤。我們會對「意外」進行估計，到目前為止，這些估計已經足夠。我們不會因為我們的活動所遭受的巨大且不斷增長的損失支付而感到沮喪。(當我寫這篇文章時，想想野火。)我們的職責是定價以吸收這些損失，並在出現意外情況時冷靜地接受我們的損失。我們的職責也是反對「失控」的判決、虛假的訴訟和徹底的欺詐行為。

在阿吉特的領導下，我們的保險業務已從一家默默無聞的奧馬哈公司發展成為世界領先者，以其對風險的品味和像直布羅陀一樣的財務實力而聞名。此外，格雷格、我們的董事和我都在波克夏擁有大量投資，相對於我們收到的任何報酬而言。我們不使用期權或其他單方面的報酬形式；如果您賠錢，我們也會賠錢。這種方法鼓勵謹慎，但不能確保先見之明。P/C保險的增長取決於經濟風險的增加。沒有風險——就沒有對保險的需求。

回想一下僅135年前，當時世界上沒有汽車、卡車或飛機。現在僅在美國就有3億輛汽車，這是一個每天造成巨大損失的龐大車隊。颶風、龍捲風和野火造成的財產損失是巨大的、不斷增長的，並且在其模式和最終成本方面越來越不可預測。為這些承保範圍編寫十年期保單是愚蠢的—可以說是瘋狂的—但我們相信，一年期承擔此類風險通常是可以管理的。如果我們改變主意，我們會更改我們提供的合同。在我的有生之年，汽車保險公司通常已經放棄一年期保單，轉而採用了六個月期的保單。這種變化減少浮動，但允許更智能的承保。

沒有一家私人保險公司願意承擔波克夏可以提供的風險量。有時，這種優勢可能很重要。但當價格不夠時，我們也需要收縮。我們絕不能為了留在遊戲中而編寫定價不足的保單。這種策略是企業自殺。正確地為P/C保險定價既是一門藝術，又是一門科學，而且絕對不是樂觀主義者的業務。招募阿吉特的波克夏高管邁克·戈德堡說得最好：「我們希望我們的承保人每天上班都感到緊張，但不會癱瘓。」

總而言之，我們喜歡P/C保險業務。波克夏可以在財務和心理上處理極端損失而面不改色。我們也不依賴再保險公司，這給了我們一個重要的、持久的成本優勢。最後，我們有出色的管理者(不是樂觀主義者)，並且特別有能力利用P/C保險提供的大量資金進行投資。在過去的二十年中，我們的保險業務從承保中產生了320億美元的稅後利潤，約占稅後銷售額的3.3美分。與此同時，我們的浮動資金從460億美元增長到1,710億美元。隨著時間的推移，浮動資金可能會略有增長，並且通過智能承保(以及一些運氣)，有合理的希望實現無成本。

波克夏增加其在日本的投資 我們以美國為中心的重點的一個小但重要的例外是我們在日本不斷增長的投資。自波克夏開始購買五家日本公司的股票以來，已經過去了將近六年，這五家公司以某種程度上與波克夏自身相似的方式非常成功地運營。這五家公司是(按字母順序排列)：伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友。這些大型企業中的每一家反過來又擁有在廣泛業務中的權益，其中許多業務位於日本，但其他業務則在世界各地運營。

波克夏於2019年7月首次購買了這五家公司的股票。我們只是查看它們的財務記錄，並對它們股票的低價格感到驚訝。隨著時間的推移，我們對這些公司的欽佩之情不斷增長。格雷格與他們會面很多次，我經常關注他們的進展。我們都喜歡它們的資本部署、它們的管理層以及它們對投資者的態度。

這五家公司都會在適當的時候增加股息，在合理的情況下回購它們的股票，而且它們的高層管理人員在薪酬計劃方面的進取心遠不如它們的美國同行。我們對這五家公司的持股是為了非常長期的，並且我們致力於支持它們的董事會。從一開始，我們也同意將波克夏對每家公司股份的持股比例保持在10%以下。但是，當我們接近這個限制時，這五家公司同意適度放寬上限。隨著時間的推移，您可能會看到波克夏對所有五家公司的所有權略有增加。

截至年底，波克夏的總成本(以美元計)為138億美元，我們持股的市值總計235億美元。與此同時，波克夏一直在不斷增加其以日元計價的借款—但並非按照任何公式。所有借款都是固定利率，沒有「浮動利率」。格雷格和我對未來的匯率沒有任何看法，因此尋求一個近似貨幣中性的頭寸。但是，根據GAAP規定，我們需要在我們的盈利中定期確認我們所借日元的任何收益或損失的計算結果，截至年底，由於美元走強，我們已計入23億美元的稅後收益，其中8.5億美元發生在2024年。

我預計格雷格和他的最終繼任者將在未來幾十年內持有這個日本頭寸，並且波克夏將找到其他方法在未來與這五家公司進行富有成效的合作。我們也喜歡我們目前日元平衡策略的計算方式。當我寫這篇文章時，預計2025年來自日本投資的年度股息收入總額約為8.12億美元，而我們以日元計價的債務的利息成本約為1.35億美元。

奧馬哈年度聚會 我希望您能在5月3日加入我們在奧馬哈的聚會。我們今年遵循一個略有變動的時間表，但基本要素保持不變。我們的目標是讓您獲得許多問題的答案，讓您與朋友建立聯繫，並讓您對奧馬哈留下良好的印象。這座城市期待您的光臨。

我們將擁有與以往大致相同的志願者團隊，為您提供各種各樣的波克夏產品，這些產品將減輕您的錢包負擔，並讓您的一天更加美好。與往常一樣，我們將在周五中午至下午5點開放，屆時將提供可愛的Squishmallows、Fruit of the Loom的內衣、Brooks跑步鞋以及其他各種誘人的商品。同樣，我們只會出售一本書。去年，我們推出《窮查理寶典》，並在周六收盤前售罄—5,000本消失了。

今年我們將提供《波克夏海瑟威60年》。2015年，我要求Carrie Sova(她在許多職責中負責管理年會的大部分活動)嘗試編寫一部輕鬆愉快的波克夏歷史。我讓她充分發揮她的想像力，她很快製作一本以其獨創性、內容和設計讓我驚嘆不已的書。隨後，Carrie離開波克夏去撫養一個家庭，現在有三個孩子。但是每年夏天，波克夏辦公室的工作人員都會聚在一起觀看奧馬哈風暴追逐者隊與AAA級對手進行棒球比賽。我邀請一些校友加入我們，Carrie通常會帶著她的家人來。在今年的活動中，我厚顏無恥地問她是否願意製作一個60週年紀念版，其中包含查理的照片、引言和故事，這些照片、引言和故事很少公開。

即使有三個年幼的孩子要照顧，Carrie立即說「是」。因此，我們將在周五下午和周六早上7點至下午4點提供5,000本新書出售。Carrie拒絕為她在新「查理」版上的大量工作支付任何費用。我建議她和我共同簽署20本，贈送給任何向南奧馬哈為無家可歸的成年人和兒童提供服務的斯蒂芬中心捐款5,000美元的股東。Kizer家族(從我的老朋友Carrie的祖父Bill Kizer Sr.開始)幾十年來一直在協助這個有價值的機構。無論通過出售這20本簽名書籌集到多少資金，我都將匹配。

Becky Quick將在周六報導我們經過一定程度重新設計的聚會。Becky非常了解波克夏，並且總是安排對管理者、投資者、股東和偶爾的名人進行有趣的採訪。她和她的CNBC團隊在向全球傳輸我們的會議以及存檔大量與波克夏相關的材料方面做得非常出色。將檔案的想法歸功於我們的董事Steve Burke。今年我們不會播放電影，而是會在早上8點提前召開會議。我將做一些介紹性發言，然後我們會立即開始問答環節，在Becky和觀眾之間交替提問。

格雷格和阿吉特將加入我回答問題，我們將在上午10:30休息半小時。當我們在上午11:00重新召開會議時，只有格雷格會和我一起在台上。今年我們將在下午1:00解散，但展覽區將保持開放購物至下午4:0046。您可以在第16頁找到有關週末活動的完整詳細信息。請特別注意周日上午一直很受歡迎的Brooks跑步活動。(我會睡覺的。)我的聰明而漂亮的妹妹Bertie(我去年寫過她)將與她的兩個女兒(也都很好看)一起參加會議。所有觀察家都一致認為，產生這種耀眼效果的基因只從女性一方流傳下來。(嗚嗚。)Bertie現在91歲了，我們每週日都會使用老式電話進行交流。我們涵蓋了老年生活的樂趣，並討論諸如我們手杖的相對優點等令人興奮的話題。就我而言，它的作用僅限於避免摔倒在地。

但Bertie經常比我更勝一籌，她聲稱自己享有額外的好處：她告訴我，當一個女人使用手杖時，男人就不再「打擊」她了。Bertie的解釋是，男人的自尊心是如此之大，以至於拿著手杖的小老太太根本不是一個合適的目標。目前，我沒有數據可以反駁她的說法。

但我有所懷疑。在會議上，我從舞台上看不到太多東西，我希望與會者能夠密切關注Bertie。讓我知道手杖是否真的在發揮作用。我敢打賭，她會被男人包圍。對於那些有一定年紀的人來說，這一幕會讓人想起《亂世佳人》中的斯嘉麗奧哈拉和她的一群男性崇拜者。波克夏的董事和我都非常享受您來奧馬哈，我預測您會玩得很開心，並且可能會結交一些新朋友。

2025年2月22日 董事長 華倫．E．巴菲特

圖資來源：波克夏