中國人民銀行提醒，今年公司信用債到期規模6.3兆人民幣，需留意違約風險

中國人民銀行11月25日發布「金融穩定報告(2019)」，當中專題九論述債券市場違約風險分析與應對，指出2019年公司信用類債券到期兌付較為集中，債券市場仍然面臨違約風險加大的壓力。

報告中指出，2019年公司信用類債券到期規模(含回售規模)預計超過6.3兆元人民幣，由於全球經濟成長趨緩，加上中美貿易摩擦局勢複雜，部分企業盈利能力下滑，內生償債能力下降，需要密切關注債券市場違約風險。

中國人民銀行「金融穩定報告(2019)」專題九–原文如下：

專題九債券市場違約風險分析及應對

2018年，受多重因素影響，債券違約風險加快暴露。為避免個體債券違約風險擴散蔓延，相關部門採取措施主動應對、綜合施策，保障債券市場穩健運行。2019年公司信用類債券到期兌付較為集中，債券市場仍面臨違約風險加大的壓力。下一步，應繼續完善債券違約處置機制，暢通違約債券司法救濟渠道，切實防範債券市場違約風險，維護債券市場平穩運行。

債券市場違約總體情況

部分企業經營發展模式粗放，在宏觀經濟形勢較好時期盲目擴張，過度依賴債務融資，風險積累較多。2018年，國內外形勢更加複雜嚴峻，宏觀經濟下行壓力增大，企業盈利能力下滑，融資管道收縮，一些企業資金周轉出現困難，發生債券違約。2018年全年債券市場違約事件增多。全年公司信用類債券共有46家發行人的130只債券發生違約，涉及發行金額1243億元，同比增長219%。從違約主體行業分佈看，主要涉及綜合、房地產、商業貿易和公共事業等行業。從違約時間分佈看，2018年上半年違約數量較少，下半年違約數量明顯增多。債券市場風險偏好受違約事件影響有所下降。從發行利率看，2018年全年1年期和5年期AA級中期票據與同期國債的日均利差分別為174個和202個基點，較上年分別走擴15.8個和25.9個基點，信用風險溢價擴大。此外，債券市場違約風險有向其他市場傳導的趨勢，從已發生的違約案例看，部分上市違約企業因債券違約而出現股價下跌，面臨股票質押融資爆倉風險。

應對措施

為防止債券違約風險暴露衝擊市場信心，人民銀行會同有關部門採取系列措施，持續完善違約風險防範處置機制，切實維護債券市場平穩運行。一是實施穩健的貨幣政策，營造良好的債券市場融資環境。2018年，人民銀行先後四次降低存款準備金率，增量開展中期借貸便利操作，為實體經濟提供合理充裕的流動性支援。運用和創新結構性貨幣政策，加大對民營、小微等重點領域和薄弱環節的金融支持，擴大中期借貸便利擔保品範圍，將AA+級、AA級公司信用類債券納入中期借貸便利擔保品，穩定市場信心。積極引導金融機構加大信貸投放力度，推動商業銀行永續債發行，增強商業銀行支援實體經濟的可持續能力。二是引導設立民營企業債券融資支持工具和紓困專項債，改善民企融資困難局面。2018年10月22日，國務院常務會議決定設立民營企業債券融資支持工具，以市場化方式説明緩解民營企業融資難。截至2018年末，金融機構通過創設信用風險緩釋憑證和信用保護工具，共支援41家民營企業在銀行間市場和交易所市場發行247.4億元債務融資工具。支援工具推出後，民企債券融資明顯好轉，2018年11月至12月民營企業發債淨融資912.4億元，扭轉了2018年5月至10月民營企業債券融資較為低迷的情況。此外，交易所推出紓困專項債券，支持具有發展前景但暫時陷入經營困難的民營企業，助力緩解資金困境。三是強化債券市場監管，完善違約債券市場化處置機制。2018年，人民銀行、證監會、國家發展改革委發佈《關於進一步加強債券市場執法工作的意見》，建立統一的債券市場執法機制，支持證監會對欺詐發行、內幕交易和市場操縱等行為進行統一處罰。相關部門指導外匯交易中心、滬深證券交易所、北京金融資產交易所推出建立違約債券轉讓機制，引導專業投資者通過投資到期違約債券參與企業重組，為違約債券持有者提供市場化退出管道，減少風險集聚。同時，中國銀行間市場交易商協會及滬深證券交易所進一步完善投資人保護條款，提高債券持有人會議制度效力，為投資人提供更多個性化、多樣化保護措施。此外，交易所推出公募債交易機制動態化調整機制及特定債券轉讓機制，便利風險出清，保護投資者合法權益。在上述努力下，儘管2018年債券違約有所增多，但公司信用類債券市場仍保持了較為平穩的運行態勢，融資規模顯著增長。2018年共發行公司信用類債券7.3萬億元，同比增長32.7%；淨融資2.5萬億元，同比增長10.9%，占社會融資比重達到12.9%。截至2018年末，我國債券市場違約後未兌付金額為1465億元，占公司信用類債券餘額比重的0.79%，低於國際水準。

債券市場風險形勢展望及政策建議

2019年，全球經濟增長勢頭有所減弱，加之中美貿易摩擦局勢複雜，部分企業盈利能力趨於下滑，內生償債能力下降，考慮到2019年公司信用類債券到期規模（含回售規模）預計超過6.3萬億元，需要密切關注債券市場違約風險。同時，隨著前期有關部門出臺的穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期等各項政策開始發揮作用，國內宏觀經濟環境將整體保持企穩向好態勢，目前違約主體行業和地域也較為分散，不存在大面積違約的基礎。總體來看，2019年債券市場個體違約事件還可能持續發生，部分對債務融資依賴程度過高，尤其嚴重依賴短債滾存的企業，可能仍是年內違約的主要群體。無論是從市場發展的客觀規律，還是從國際經驗來看，違約是在債券市場逐步成熟的過程中難以避免的現象，應當客觀理性地看待債券市場違約風險及其影響。單體的債券違約，有利於完善信用風險定價機制，加快市場出清，促進經濟結構調整，打破剛性兌付。但若債券違約大面積爆發，也會打擊金融市場信心，影響債券市場發揮正常融資功能。因此，應在遵循市場化、法治化原則的前提下，穩妥部署應對措施，保障債券投資人合法權益，防止債券違約風險擴散蔓延引發系統性風險。下一步，應持續加強債券市場制度建設，進一步完善違約債券處置機制，提高違約處置效率，推動市場應對和化解風險的能力不斷提升。一是保持穩健的貨幣政策鬆緊適度，發揮貨幣政策的結構優化作用，為債券市場營造適宜的發展環境。二是不斷完善配套政策，引導金融機構高度重視並積極推廣民營企業債券融資支持工具，推動支援工具增量、擴面惠及更多企業。三是不斷強化資訊披露要求，提升資訊披露品質，完善細化持有人會議和受託管理人制度安排。同時，督促發行人和主承銷商、會計師事務所、律師事務所、評級機構等仲介機構盡職履責，持續提高投資人保護力度。四是完善到期違約債券交易機制安排，引導更多的專業化投資者參與違約債券處置，提高風險出清效率。五是暢通債券違約司法救濟管道，推動解決主承銷商或受託管理人的訴訟地位和債券糾紛案件的管轄問題，提升案件審理的專業化程度和破產重整進程的效率。

中國人民銀行原文
中國人民銀行「金融穩定報告(2019)」