巴西央行連續降息至14.25%，通膨風險仍存

根據巴西央行在2026年6月17日發布的資料，巴西央行貨幣政策委員會(Copom)在第279次會議中決議，將Selic基準利率下調0.25個百分點至14.25%。此舉創2025年5月以來的最低水準，同時也是該委員會連續第3次調降利率。儘管目前的通膨前景面臨挑戰，巴西央行依然為未來進一步的貨幣寬鬆政策保留空間。

在評估全球總體經濟環境時，巴西央行指出，由於中東地區武裝衝突的停戰協議條款缺乏明確性，加上這些衝突已對全球金融條件產生實質影響，整體國際局勢依然充滿不確定性。在資產與大宗商品價格波動加劇的背景下，新興市場經濟體在制定政策時必須更加謹慎。

回到巴西國內的經濟情況，最新指標顯示，2026年第1季的經濟活動呈現加速成長，週期性產業重新發揮重要作用，且勞動市場依然展現韌性。雖然近期數據顯示經濟相較於2025年第4季有所復甦，但整體趨勢依然符合2026年全年經濟活動將逐漸放緩的預期。

在通膨數據方面，近期的整體通膨率與核心通膨指標皆呈現加速，進一步偏離央行設定的目標區間，甚至在最新公布的數據中突破目標上限。根據焦點調查(Focus survey)的資料，市場對2026年與2027年的通膨預期分別高達5.30%與4.10%，雙雙高於通膨目標。巴西央行在參考情境下，對2027年第4季(目前貨幣政策的相關觀察期)的通膨預測值為3.7%。在各項物價指數的預測上，2026年的市場價格通膨預估為5.3%，管理價格通膨則預估為4.7%。

巴西央行特別強調，目前通膨面臨的上升與下降風險皆高於往常。在通膨上升風險方面，主要包含以下幾個因素：第1，通膨預期脫錨的時間可能延長，並因石油衍生品供應衝擊、氣候對農業生產力與能源成本的影響，進而引發第2輪效應。第2，正向的產出缺口可能導致服務業通膨展現出超乎預期的韌性。第3，國內外經濟政策的交錯影響，例如貨幣持續貶值，可能帶來更強烈的通膨效應。第4，刺激總合需求(特別是消費部分)的政策，可能導致經濟活動成長超越潛在產出，進而削弱貨幣政策的傳導機制。

另外，通膨下降的風險則包含國內經濟活動放緩的幅度超乎預期、貿易與石油衝擊引發更嚴重的全球經濟衰退，以及大宗商品價格下跌所帶來的反通膨效應。

面對高度不確定性的環境，委員會重申將持續密切監控國內擴張性財政政策對貨幣政策與金融資產的影響。決策官員警告，財政刺激措施極可能帶來新的通膨風險。考量貨幣政策對抑制經濟過熱的傳導作用已經顯現，委員會認為目前的貨幣緊縮程度允許利率有不同的調整路徑，目的在確保通膨能順利收斂至目標區間。

最終，巴西央行在不影響確保物價穩定核心目標的前提下，決定將利率降至14.25%，以期平緩經濟波動並促進充分就業。

圖資來源：巴西央行