惠譽維持中國主權評級A級，點出債務與內需兩大隱憂

根據惠譽(Fitch Ratings)於2026年6月15日發布的資料，該機構確認維持中國長期外幣發行人違約評等(IDR)為A級，展望維持穩定。這項評等反映中國龐大且多元的經濟體質，以及在向先進製造業與科技領域轉型過程中，能相較其他同級國家維持穩固的國內生產毛額(GDP)成長前景。此外，中國在全球貿易中的關鍵角色與強健的外部財務狀況，也為評等提供支撐。

在總體經濟展望方面，惠譽預估2026年中國經濟成長率將由2025年的5%微幅降至4.6%，仍具相當韌性。其中，強勁的出口與製造業活動將持續支撐經濟前景；且由於中美兩國領導人會晤強調戰略穩定，大幅降低短期內關稅再次升級的風險。儘管能源價格衝擊可能帶來挑戰，但龐大的原油庫存與多元化能源來源預期將提供緩衝。

除了經濟成長外，中國的物價動態也逐漸改善，正逐步擺脫過去約3年的通貨緊縮局勢。惠譽預測2026年消費者物價指數(CPI)通膨率將由2025年的0.1%上升至1.2%。由於能源成本上升及官方打擊過度競爭措施逐步發酵，生產者物價指數(PPI)通膨率也於4月轉正。然而，由於國內需求依然疲弱，整體通膨預計仍將維持低檔。這主要歸因於房地產財富縮水效應與勞動市場表現不振，導致家庭消費信心薄弱，持續壓抑民間商品消費力道。

在財政政策方面，官方定調微幅收縮。惠譽預估，2026年政府財政赤字占國內生產毛額(GDP)比重將由2025年的7.6%縮減至7.3%。中央政府持續承擔更多財政責任，包含預計於2026年發行高達1.3兆元人民幣的超長期特別國債，以轉移給地方政府。然而，中國財政仍面臨龐大壓力，高赤字反映結構性的收入下降。惠譽預測，2026年財政收入占國內生產毛額(GDP)比重將進一步降至20.6%，明顯低於2018年的29.0%，主要原因包括減稅政策與地方政府土地相關收入銳減。

債務風險則是另一大隱憂。包含中央與地方明確債務的一般政府債務持續呈現上升趨勢，預估至2028年將攀升至占國內生產毛額(GDP)近80%，遠高於2025年的68.5%。這主要受到持續高赤字與地方政府融資平台(LGFV)債務置換計畫影響。地方政府正推動規模達10兆元人民幣的5年期債務置換計畫，以解決隱性債務問題。儘管官方於2024年確認14.3兆元人民幣的隱性債務，但這項數字不到市場預期總量的25%，意味潛在或有負債風險依然存在。此外，截至2025年第4季底，中國非金融企業負債高達國內生產毛額(GDP)的174.7%，位居全球最高水準之列。

展望中期經濟轉型，惠譽預測至2029年中國平均經濟成長率為4.3%。官方在第15個五年計畫中持續聚焦產業升級與先進製造業投資，將有助支撐經濟成長。然而，疲弱的消費、人口結構壓力與全球貿易不確定性仍構成下行風險。不過，中國在全球貿易中的關鍵地位、持續的經常帳盈餘與龐大的外匯儲備，依然為其外部財務提供強大韌性。

圖資來源：惠譽(Fitch)